宏观专题研究_如何理解此次降准__4页_580kb

报告摘要

联讯宏观专题研究总结：如何理解此次降准？

核心内容

2018年4月17日，中国人民银行宣布降准以置换中期借贷便利（MLF），释放增量资金约4000亿元。此次降准主要针对大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行及外资银行，旨在缓解银行的负债压力，并为市场提供流动性支持。

主要观点

降准操作与目的
- 降准分为两步：首先下调存款准备金率1个百分点，其次用释放的资金偿还MLF，降准释放资金略多于MLF到期金额。
- 降准释放的资金主要惠及城商行与非县域农商行，有助于改善其流动性状况。
- 此次降准超市场预期，对缓解金融体系压力具有积极作用。
降低非一级交易商的同业依赖
- 通过降准，银行可以减少对高成本MLF的依赖，转而通过降低存款准备金率获得低成本资金，从而提升资金使用效率。
配合严监管，辅助表外融资需求回表
- 随着金融监管趋严，表外融资逐步回归表内，降准有助于银行表内承接合理的融资需求，缓解其流动性压力。
利率市场化需要降准配合
- 央行逐步放开存款利率上限，推动利率市场化。但目前银行普遍面临负债压力，存款利率上涨将导致负债成本上升。
- 大型企业（如央企、国企）在利率市场化过程中仍具备一定的优势，而小微企业和高新技术企业则可能成为利率上升的承受者。
- 降准有助于缓冲利率市场化带来的负面影响，支持政策导向的融资结构调整。
大类资产继续看好债市
- 债市仍为当前配置首选，原因包括：
  - 降准对利率市场化带来的负债成本上升起到缓冲作用；
  - 降准置换MLF超出市场预期；
  - 非标转标及金融强监管背景下，利率债流动性压力有所减轻；
  - 实体融资收缩趋势明确，有助于配置盘回归。
- 大宗商品及权益市场则需谨慎，因内外需疲软、上游行业利润放缓、地产调控持续等因素，可能导致周期品价格下行。