降准点评：期待降准之后
核心内容
2024年1月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，释放流动性1万亿元。同时，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%降至1.75%。此举旨在进一步推动社会综合融资成本稳中有降，同时为市场提供流动性支持。
主要观点
1. 降准节奏与幅度符合预期
- 本次降准的节奏和幅度与2018年以来的中位数接近，显示出央行对市场流动性的持续关注。
- 降准步幅由0.25%提高至0.5%，为两年来首次，表明央行在流动性管理上的积极态度。
- 降准被视为降息的观察窗口，预计下一次降息可能在2024年3月底或4月初。
2. 降准对股债市场的影响
- 降准后，股市和债市均未出现统一趋势，短期内波动不大。
- 股市在降准后20个交易日内波动较小，统计上不显著。
- 债市方面，10年期国债收益率在降准后20个交易日内平均下行约5个基点，表现出一定的下行趋势。
3. 历史背景与市场影响
- 选取2018年6月和2023年9月的降准作为参照，发现当前经济动能放缓和物价疲弱背景下，股市短期下行趋势未改变。
- 债市在排除外部因素（如美债收益率上行）后，可能呈现震荡下行的趋势。
4. 后市展望
- 若无其他政策配合，市场短期内可能继续博弈救市措施，经济趋势难以扭转。
- 若后续有强力政策出台，市场情绪有望好转，当前策略仍应顺势而为，关注政策动向。
关键信息
降准与降息的时间间隔
| 降准公告日期 |
降息日期 |
间隔天数 |
| 2014-04-16 |
2016-02-19 |
630 |
| 2014-05-30 |
2016-02-19 |
630 |
| 2018-04-12 |
2018-06-20 |
62 |
| 2018-06-20 |
2018-06-20 |
62 |
| 2019-04-17 |
2019-09-04 |
129 |
| 2019-09-04 |
2019-11-05 |
62 |
| 2020-03-10 |
2020-04-15 |
15 |
| 2020-03-31 |
2020-04-15 |
15 |
| 2021-07-07 |
2021-12-03 |
150 |
| 2021-12-03 |
2022-01-17 |
45 |
| 2022-04-13 |
2022-08-15 |
124 |
| 2022-11-23 |
2022-12-15 |
33 |
| 2023-03-17 |
2023-06-15 |
90 |
| 2023-03-17 |
2023-08-15 |
151 |
| 2023-09-14 |
2023-12-15 |
92 |
| 2024-01-24 |
2024-03-26 |
62 |
| 2024-01-24 |
2024-04-10 |
78 |
降准公告后股债走势（未来20个交易日）
| 日期 |
沪深300指数涨跌幅（%） |
10年期国债收益率涨跌幅（BP） |
| T+0 |
0.2% |
-0.49 |
| T+1 |
-0.2% |
-3.01 |
| T→T+5 |
-0.2% |
-1.34 |
| T→T+10 |
-0.4% |
-5.20 |
| T→T+20 |
-0.1% |
-1.70 |
风险提示
- 经济修复不及预期：若经济复苏速度低于预期，可能影响政策效果。
- 海外扰动超预期：国际形势变化可能对国内市场产生影响。
分析师简介
- 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
- 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。
分析师声明
- 本报告反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正。
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免责声明
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评级说明
投资建议的比较标准
- 股票投资评级：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与同期沪深300指数比较。
- 行业投资评级：以行业表现与整体市场表现比较。
评级标准
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
相对沪深300指数涨幅15%以上 |
| 增持 |
相对沪深300指数涨幅5%-15%之间 |
| 中性 |
相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间 |
| 减持 |
相对沪深300指数跌幅5%以上 |
| 评级 |
说明 |
| 看好 |
行业超越整体市场表现 |
| 中性 |
行业与整体市场表现基本持平 |
| 看淡 |
行业弱于整体市场表现 |
