20181009-中诚信国际-信用利差周报_央行再度降准_短期内债市行情料难趋势性改善_13页_1mb

信用利差周报总结（2018年9月24日—9月30日）

核心内容概述

本报告为2018年第36期，总第262期中诚信国际信用利差周报，分析了当周（9月24日至9月30日）中国债券市场的运行情况，包括宏观数据、货币市场、信用债一级和二级市场表现，以及信用利差变化和信用风险事件。报告指出，尽管央行降准释放流动性，但债市短期内仍面临压力，信用利差变化复杂，风险事件频发。

主要观点

1. 央行降准对市场的影响

• 央行宣布从10月15日起下调存款准备金率1个百分点，释放约7500亿元增量资金，是年内最大幅度的降准。
• 本次降准旨在对冲海外金融市场波动和国内经济下行压力，提振市场信心，改善流动性环境。
• 然而，由于中美利差收窄及通胀预期升温，债市短期内难以趋势性改善。

2. 宏观经济数据表现

• 制造业PMI：9月官方制造业PMI为50.8%，较上月回落0.5个百分点，显示制造业增速放缓。
• 财新制造业PMI：9月下降至50%，为2017年5月以来最低，表明制造业需求和产出均走弱。
• 工业企业利润：1-8月全国规模以上工业企业利润同比增长16.2%，增速较前7个月下降0.9个百分点，显示企业盈利能力承压。
• 经济数据：GDP增速保持稳定，但固定资产投资和工业增加值增速有所放缓。

关键信息

一、货币市场

• 公开市场操作：国庆前一周央行投放14天期逆回购600亿元，但逆回购到期2900亿元，净回笼资金2300亿元。
• 资金面情况：短期资金面偏紧，1月期质押式回购利率下行28bp，其余月内期限回购利率上行14bp至45bp。
• Shibor走势：3月和1年期Shibor小幅上行，3月期上行3bp，1年期上行1bp，两者利差收窄至67bp。

二、信用债一级市场

• 发行量：国庆前一周信用债发行量为427.36亿元，环比减少250.09亿元。
• 品种表现：
  • 企业短融：发行量继续增加。
  • 企业债：发行量由降转升。
  • 中票和公司债：发行量有所缩水。
• 发行成本：
  • 超短融发行利率延续上行趋势。
  • 各等级企业债平均发行利率变动幅度均在3bp以内。
  • 中期票据、公司债、短融发行成本有涨有跌。

三、信用债二级市场

• 交易规模：国庆前一周现券交易总额为27537.05亿元，日均成交额降至5507.41亿元，交投活跃度降温。
• 收益率变化：
  • 利率债收益率全面回落，幅度从2bp到11bp不等。
  • 信用债收益率多数下行，降幅最大为8bp。
• 信用利差：
  • AAA级企业债3年期、5年期信用利差小幅收窄1bp。
  • 其余期限信用利差有所扩张，幅度在2-7bp之间。
  • 评级利差基本持平，AA与AA-级利差扩张4bp、7bp。

四、信用风险事件

• 违约事件：节前一周共发生多起信用债违约事件，涉及多家企业，包括盛运环保、华阳经贸、飞马投资、金鸿控股、利源精制、华信国际、亿阳集团、印纪娱乐等。
• 主要问题：包括未能支付利息、回售资金、到期本息等，部分公司表示将按协商计划处理，但尚无明确解决方案。
• 风险提示：市场流动性压力仍存，企业偿债能力面临挑战。

五、监管动态

• 银保监会：发布《商业银行理财业务监督管理办法》，明确理财子公司差异化监管、公募理财可投资股票等机制。
• 央行：降准释放流动性，对冲外部不确定性，改善市场预期。

数据总结

表1：主要宏观经济数据

表2：信用债发行利率均值（%）

表3：信用债发行利差均值（BP）

表4：信用债发行利率变动（BP）

表5：信用债发行利差变动（BP）

结论

综合来看，2018年9月24日至9月30日期间，中国债券市场受到外部环境和内部经济放缓的双重影响，流动性边际宽松但市场情绪仍偏谨慎。信用债一级市场发行量下降，但短融和企业债发行有所回升；二级市场交易清淡，收益率下行，但信用利差变动复杂。同时，信用风险事件频发，市场需警惕企业偿债能力及流动性风险。未来需关注政策传导机制及市场预期变化。