20200911-万联证券-食品饮料2020半年报业绩综述报告_高端白酒稳增_子板块Q2普遍改善显著_23页_2mb

报告摘要

高端白酒稳增，子板块Q2普遍改善显著

核心内容概览

2020年上半年，食品饮料行业整体表现良好，收入和利润均实现增长。白酒板块在疫情下展现出较强的抗风险能力，高端白酒实现稳健增长，而大众品板块如调味品、速冻食品、休闲零食等则受益于疫情后餐饮与消费需求的恢复，业绩改善显著。行业整体呈现结构性分化，高端酒、调味发酵品、速冻食品等子板块表现优于其他细分领域。

主要观点

白酒板块：高端白酒在疫情中表现优于中低端酒，品牌影响力和渠道掌控力强的龙头公司（如茅台、五粮液）收入与利润增长显著，带动行业整体增长。中端及大众酒因消费场景受限，业绩下滑，但Q2环比改善。白酒行业毛利率和净利率整体上升，盈利能力增强。
大众品板块：调味品、速冻食品、休闲零食等子板块受益于疫情后消费复苏，营收与利润增长明显。其中，调味发酵品因刚需属性显著，市场加速出清，行业集中度提升；速冻食品因消费场景转移至家庭，实现量价齐升，盈利能力显著改善。
啤酒板块：受二季度消费场景恢复影响，啤酒需求释放，营收与利润增速明显提升，高端化趋势持续。尽管上半年整体营收下滑，但Q2表现强劲，毛利率与净利率同比提升，盈利能力增强。

关键信息

白酒板块

2020H1：白酒板块实现营收1312.55亿元（YoY +2.28%），归母净利润478.80亿元（YoY +8.13%）。
高端白酒：2020H1实现营收840.36亿元（YoY +10.09%），归母净利润366.77亿元（YoY +14.49%），占比达64.03%。
Q2表现：高端白酒营收增长8.88%，归母净利润增长10.5%，毛利率与净利率分别为81.37%、42.56%，同比分别提升0.07pct和0.50pct。
中端&大众白酒：2020H1营收同比下降6.72%，归母净利润同比下降27.12%。Q2环比改善，营收增长0.9%，归母净利润下降7.21%。
次高端白酒：2020H1营收同比下降11.21%，归母净利润同比下降0.56%。Q2营收下降9.89%，归母净利润下降9.16%。

大众品板块

调味发酵品：2020H1实现营收197.12亿元（YoY +13.09%），归母净利润44.83亿元（YoY +18.36%）。Q2营收增长20.59%，归母净利润增长21.07%。毛利率与净利率分别提升0.37pct和1.10pct。
速冻食品：2020H1实现营收77.28亿元（YoY +22.71%），归母净利润7.49亿元（YoY +249.18%）。Q2营收增长32.78%，归母净利润增长227.62%，毛利率与净利率分别提升3.41pct和6.26pct。
休闲零食：2020H1实现营收179.09亿元（YoY +7.06%），归母净利润32.36亿元（YoY +190.54%）。Q2营收增长6.26%，归母净利润增长733.43%，毛利率下降2.71pct，费用率上升。
肉制品：2020H1实现营收684.25亿元（YoY +36.29%），归母净利润39.99亿元（YoY +31.29%）。Q2营收增长30.93%，归母净利润增长53.59%。毛利率下降1.37pct，净利率下降0.27pct。
乳制品：2020H1实现营收713.15亿元（YoY +3.53%），归母净利润41.77亿元（YoY -9.02%）。Q2营收增长18%，归母净利润增长58.50%，毛利率与净利率分别提升0.35pct和2.03pct。