20220122-光大证券-川发龙蟒-002312.SZ-2021年度业绩预告点评_磷化工高景气度助推业绩增长_产业链上下延伸拓宽成长空间_3页_748kb

报告摘要

川发龙蟒于2021年1月21日发布了年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润9-11亿元，同比增长34.58%-64.49%；扣非后归母净利润6-7.5亿元，同比增长81.04%-126.30%。其中，2021年第四季度归母净利润预计为0.06-2.06亿元，同比增长-85%至+415%。

行业高景气推动业绩增长：2021年磷化工行业表现强劲，公司主营产品价格大幅上涨，推动了业绩增长。磷酸一铵（73%湿法粉状）均价同比上涨29.9%，磷酸氢钙均价同比上涨52.9%。2021年第四季度，磷酸一铵均价同比上涨43.7%，磷酸氢钙均价同比上涨112.4%。
产业链一体化优势增强：公司不断提升磷矿自给率，有效控制生产成本，产品毛利率同步提升，增强了盈利能力。
战略扩张与布局：公司加快新能源材料产业布局，拟通过建设20万吨/年磷酸铁锂和20万吨/年磷酸铁生产线，拓展磷化工产业链。此外，拟收购天瑞矿业，提升磷矿产能至365万吨/年，强化上游资源控制。
盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润分别为10.62/8.22/9.25亿元，EPS分别为0.60/0.47/0.52元/股，维持“买入”评级。公司当前股价为11.85元，PE为20倍，PB为3.0倍，估值处于合理区间。

天瑞矿业收购：公司拟以发行股票方式收购天瑞矿业100%股权，交易对价约9.56亿元。天瑞矿业拥有250万吨/年磷矿产能，收购后公司磷矿产能提升至365万吨/年。

新能源材料项目：
- 与德阳一阿坝生态经济产业园区管理委员会签订协议，建设20万吨/年磷酸铁锂和20万吨/年磷酸铁生产线，预计2023年10月和2024年12月建成达产。
- 与攀枝花钒钛高新产业开发区管理委员会签订协议，建设年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁和30万吨硫酸的生产线，预计2023年10月和2025年12月建成投产。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,908	5,180	6,740	7,452	8,231
净利润(百万元)	85	669	1,062	822	925
EPS（元）	0.06	0.49	0.60	0.47	0.52

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	193	24	20	25	23
PB	5.1	4.3	3.0	2.7	2.4

本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致分析结果有较大差异。估值方法和模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

本报告由光大证券研究所撰写，分析师赵乃迪具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。报告内容基于合法合规信息，不保证其准确性和完整性。

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评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级