20221025-财通证券-恒立液压-601100.SH-三季度业绩增速转正_公司α属性凸显_4页_933kb

公司三季度业绩总结

核心内容

公司于10月24日发布三季报，整体业绩表现出现积极变化，第三季度实现营收和利润的正增长，α属性凸显。公司三季度营收同比增长3.96%，归母净利润同比增长19.98%，扣非后归母净利润同比增长24.14%。尽管前三季度营收同比下滑17.58%，归母净利润同比下滑10.70%，但公司第三季度盈利能力显著提升，毛利率和净利率均环比上升。

主要观点

• 业绩转正：公司第三季度实现营收和利润正增长，标志着业绩由负转正，盈利能力持续增强。
• α属性凸显：公司通过非标油缸、非标泵阀等业务的快速增长，增强了盈利能力和市场竞争力。
• 行业拓展：非挖产品在盾构、海工海事、新能源等领域应用加速，通用液压产品在高空作业平台、农机等领域实现突破。
• 投资建议：首次覆盖公司，给予“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为24.84/28.37/32.48亿元，对应PE分别为27.21/23.83/20.81倍。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

• 毛利率：第三季度为42.54%，环比提升1.75pct，同比降低2.07pct。
• 净利率：第三季度为34.11%，环比提升2.67pct，同比提升4.55pct。
• 前三季度毛利率：40.30%，同比降低1.70pct。
• 前三季度净利率：29.61%，同比提升1.90pct。

研发投入与经营质量

• 研发费用：前三季度达5亿元，研发费用率为8.44%，同比提升1.71pct。
• 应收账款周转率：5.29次，同比下降1.70次。
• 存货周转率：2.08次，同比下降1.04次。
• 经营活动现金净流量：14.20亿元，同比下降32.62%，但经营质量依然稳健。

非挖产品拓展

• 盾构、海工海事、新能源：非标油缸及泵阀业务持续增长。
• 通用液压产品：高空作业平台领域增量明显，主控阀实现批量交付。
• 农机领域：泵阀产品在采棉机、水稻机、小麦机拖拉机等领域实现批量装机。
• 海外市场：高机和农机泵阀产品持续突破海外大客户。

风险提示

• 行业周期性波动：下游工程机械行业存在周期性波动风险。
• 原材料价格波动：钢材等原材料价格波动可能影响成本。
• 市场竞争加剧：市场竞争可能对公司盈利造成压力。
• 海外贸易环境恶化：国际贸易环境的不确定性可能影响出口业务。

投资评级与行业评级

• 公司评级：增持（首次）
• 行业评级：看好

分析师信息

• 余炜超：SAC证书编号S0160522080002，邮箱shewc@ctsec.com
• 张豪杰：SAC证书编号S0160522090002，邮箱zhanghj01@ctsec.com

资料来源

• 数据来源：Wind，财通证券研究所