20221025-安信证券-恒立液压-601100.SH-三季度业绩表现亮眼_坚持研发投入布局未来_5页_357kb

恒立液压（601100.SH）2022年三季度总结

核心内容概述

恒立液压于2022年10月25日发布三季报，展示了其在行业下行周期中的稳健表现。公司前三季度实现收入59.2亿元，同比下降17.58%，但归母净利润17.5亿元，同比下降11.94%。其中，第三季度收入20.3亿元，同比增长4%，归母净利润6.9亿元，同比增长20%，业绩表现亮眼。

主要观点

• 业绩表现：尽管前三季度整体收入下滑，但第三季度经营性收入和利润同比基本持平，环比显著提升，显示公司具备较强的抗周期能力。
• 收入端：在挖机行业销量增速转正（约3%）的背景下，公司通过挖机与非挖产品共同发力，带动收入增速回正。
• 利润端：剔除汇兑收益后，经营性利润增速与去年同期基本持平，净利率环比提升2.7个百分点，显示盈利能力有所修复。
• 研发投入：2022年前三季度研发费用达5亿元，占营收比重8.44%，同比增长1.71个百分点，表明公司持续投入新产品开发。
• 国际化布局：墨西哥工厂建设已进入基础阶段，预计2023年投产，将为北美市场提供全产品线支持，增强品牌影响力和产品竞争力。

关键信息

财务表现

• 收入：2022年前三季度总收入59.2亿元，同比-17.58%；Q3收入20.3亿元，同比+4%。
• 净利润：2022年前三季度归母净利润17.5亿元，同比-11.94%；Q3归母净利润6.9亿元，同比+20%。
• 毛利率：2022年前三季度整体毛利率40.3%，同比-1.7pct；Q3毛利率42.54%，环比+1.8pct。
• 净利率：2022年前三季度净利率29.61%，同比+1.9%；Q3净利率34.11%，环比+2.7pct。
• 期间费用率：2022年前三季度期间费用率7.18%，同比-3.36pct；财务费用率大幅下降，主要受益于汇兑收益。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”投资评级。
• 目标价：6个月目标价为62.72元，相当于2023年30倍的动态市盈率。
• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为83.8亿元、94.3亿元、111.7亿元，增速分别为-10.0%、12.5%、18.5%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为24.1亿元、27.0亿元、32.3亿元，增速分别为-10.4%、12.1%、19.4%。
• 估值指标：对应PE分别为28倍、25倍、21倍，市净率（PB）预计降至4.7倍，显示估值逐步下降。

风险提示

• 行业风险：基建、房地产投资下滑可能影响下游需求。
• 研发风险：新产品研发和批量进度可能不及预期。
• 国际化风险：海外布局进展可能受阻。
• 竞争风险：下游价格竞争加剧，成本端压力可能传导至上游。
• 原材料风险：原材料成本上涨可能影响盈利能力。

未来展望

公司正通过新产品开发、国际化布局和研发投入，逐步摆脱国内市场挖机周期的制约，未来有望迎来新产品周期并进入国际化布局的收获阶段。墨西哥工厂的建设进度将直接影响其海外市场拓展能力，同时公司通过持续研发，增强了在滚珠丝杆、电缸等领域的竞争力。

财务指标概览

估值指标

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A
• 目标价：62.72元
• PE倍数：2023年对应PE为25倍，2024年对应PE为20.9倍
• PB倍数：2024年对应PB为4.7倍

总结

恒立液压在2022年三季度表现出色，尽管面临行业下行压力，但通过产品多元化和国际化布局，增强了抗波动能力。公司持续加大研发投入，推动新产品周期的到来，同时墨西哥工厂的建设将助力其拓展北美市场。未来，随着新产品和海外市场的逐步落地，公司有望实现业绩的持续增长。