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寒武纪公司中报业绩总结

投资评级： 买入（维持）

核心财务指标：

• 营业总收入：2025年中报28.81亿元，同比增长4347.82%；第二季度营收17.69亿元，同比增长4425.01%。
• 归母净利润：2025年中报10.38亿元，由负转正（2024年H1亏损5.30亿元）；第二季度归母净利润6.83亿元，由负转正（2024年Q2亏损3.03亿元）。
• 扣非后归母净利润：2025年中报9.13亿元，由负转正；第二季度6.37亿元，由负转正。

主要亮点：

1. 业绩表现超出预期：公司在过去两年实现了从亏损到盈利的转变，尤其是第二季度业绩同比增长超过400%，反映出公司在市场中的快速成长。
2. 毛利率稳定：2025年第二季度毛利率为55.88%，与上一季度基本持平，显示出公司在成本控制和产品定价方面的优势。
3. 存货和合同负债增长：存货从2024年H1的2.35亿元增加至26.90亿元，合同负债从142万元激增至5.43亿元，表明下游需求旺盛，订单增长潜力大。
4. 产品规模化部署：云端智能芯片及加速卡收入达28.70亿元，占营收比例99.62%，在运营商、金融、互联网等重点行业实现规模化部署，并通过了严苛环境验证。
5. 政策利好：国务院印发的“人工智能+”行动意见以及对英伟达H20芯片的安全漏洞相关讨论，进一步推动了国产算力芯片的发展，增强了公司在国产替代中的竞争优势。

盈利预测与估值：

• 公司预计2025-2027年收入分别为75.3亿、134.6亿、205.6亿元，增速分别为541%、79%、53%。
• 归母净利润预计分别为18.3亿、28.2亿、46.5亿。
• 估值方面，2025-2027年PE分别为313倍、204倍、123倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 产品研发不及预期、下游需求不及预期、晶圆厂产能释放、生态适配、贸易政策风险。

财务摘要：

• 收入和净利润增速较高，存货和合同负债增长明显。
• 毛利率稳定在55%左右，盈利能力较强。
• 资产负债率低，偿债能力强，现金流状况改善明显。

结论：
寒武纪公司业绩表现超出市场预期，供需持续旺盛，产品在多个行业实现规模化部署，叠加政策利好，未来发展潜力巨大。公司在国产算力芯片领域具备较强竞争力，建议投资者关注其下一代产品研发和市场拓展进程。