> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 寒武纪2025年报点评总结 ## 核心内容 寒武纪在2025年实现了显著的业绩增长，公司整体表现亮眼，尤其在利润端由亏转盈，展现出强劲的发展势头。随着AI算力需求的持续攀升，公司作为国产AI芯片龙头，凭借其核心技术优势和市场拓展能力，占据了有利位置。同时，公司加大研发投入，保持了较高的研发费用率，并在存货管理方面积极应对市场需求，为未来发展奠定了基础。 ## 主要观点 - **业绩大幅增长，利润扭亏为盈**： 2025年公司营业收入达到64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润为20.59亿元，同比大幅增长555.24%。2025Q4单季度营收和净利润分别同比增长91.05%和67.03%，显示出公司业绩持续向好的趋势。 - **研发投入强劲，人员结构优化**： 公司研发费用达到13.51亿元，同比增长11.10%，研发费用率维持在20.79%。研发人员占比提升至80.13%，显示出公司对技术研发的高度重视。 - **存货高增长，匹配市场需求**： 截至2025年末，公司存货账面价值为49.44亿元，期末资产总额占比为36.79%。存货增长主要由于原材料增加，反映出公司积极备货以应对市场需求的快速增长。 - **AI算力市场前景广阔**： 根据Gartner和IDC预测，2027年全球人工智能芯片市场规模将达1,194亿美元，中国AI总投资规模将突破400亿美元，复合增长率达25.6%。公司云端产品线（包括智能芯片及板卡）在2025年实现营收64.77亿元，同比增长455.34%，显示出公司在AI算力市场中的核心地位和增长潜力。 - **盈利预测乐观，估值合理**： 公司预计2026-2028年营业收入分别为140.61亿、215.99亿、356.05亿，归母净利润分别为48.30亿、76.13亿、135.39亿，对应P/E估值分别为85倍、54倍、30倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |---------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 6,497.20 | 14,060.98 | 21,599.04 | 35,604.76 | | 归母净利润 | 2,059.23 | 4,830.27 | 7,613.38 | 13,539.30 | | 每股收益（最新摊薄） | 4.88 | 11.45 | 18.05 | 32.11 | | P/E | 198.90 | 84.80 | 53.80 | 30.25 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率 | 55.15% | 54.50% | 54.22% | 54.07% | | 净利率 | 31.69% | 34.35% | 35.25% | 38.03% | | ROE | 17.40% | 32.62% | 37.91% | 45.95% | | ROIC | 17.41% | 32.69% | 37.79% | 45.73% | | 资产负债率 | 11.87% | 19.28% | 20.55% | 21.88% | | 净负债比率 | -10.98% | -28.31% | -33.02% | -35.48% | | 总资产周转率 | 0.64 | 0.88 | 0.98 | 1.12 | | P/E | 198.90 | 84.80 | 53.80 | 30.25 | | P/B | 34.60 | 27.66 | 20.39 | 13.90 | | EV/EBITDA | 242.54 | 80.27 | 51.39 | 29.10 | ### 风险提示 - 产品研发不及预期 - 下游需求不及预期 - 晶圆厂产能释放不及预期 - 先进封装产能进展不及预期 - 贸易政策风险 ## 投资建议 公司作为国产AI芯片的龙头企业，具有显著的技术和市场优势，未来增长潜力巨大。基于其良好的财务表现和市场前景，分析师维持“买入”评级。 ## 其他信息 - **股票走势图**：文档中包含股票走势图图片，但未提供具体数据。 - **相关报告**： 1. 《供给延续增长，存货创新高》2025.10.19 2. 《业绩超预期，关注下一代国产芯片研发进程》2025.08.28 3. 《需求满载，关注供给》2025.08.11 - **基本数据**： - 收盘价：￥971.30 - 总市值：409,582.81百万元 - 总股本：421.69百万股 ## 法律声明 本报告由浙商证券研究所发布，内容基于公开资料整理，不构成任何投资建议。投资者应独立评估信息，并结合自身情况做出决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。