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新时代证券研究所晨报总结（8月15日）

核心内容概述

本报告围绕宏观经济与公司研究两大板块展开，分析了当前经济形势及重点上市公司的投资前景。报告指出，虽然7月信贷投放力度有所增强，但银行风险偏好依然较低，货币政策传导机制仍需进一步疏通。同时，政策存在时滞，稳增长仍需时间，工业与消费数据虽有回升，但整体仍面临下行压力。在公司研究方面，报告重点分析了高能环境和金螳螂两家公司，认为其在各自行业中具备较强竞争力，未来增长潜力较大。

宏观经济分析

1. 货币政策传导机制与信贷扩张

• 信贷投放：7月新增人民币贷款1.45万亿元，环比少增3900亿元，同比多增6245亿元。
• 信贷结构：票据融资增加2388亿元，同比多增4050亿元；企业中长期贷款增加4875亿元，同比多增543亿元，显示金融机构对实体经济支持力度有所增强。
• M2增速：7月末M2同比增长8.5%，环比上升0.5个百分点，主要受信贷扩张影响。
• M1增速：7月M1同比增长5.1%，较上月下降1.5个百分点，延续了2016年下半年以来的下滑趋势。
• 社融数据：7月社融规模增加1.04万亿元，环比少增3500亿元，同比少增1242亿元。表外融资减少4886亿元，同比多减4244亿元，但环比降幅收窄。
• 政策影响：央行联合多部门疏通货币政策传导机制，但经济下行压力和信用风险仍制约银行风险偏好。

2. 政策时滞与稳增长前景

• 工业增加值：7月同比增长6%，与前值持平，但受低基数和出口提振影响，8月增速可能回落。
• 基建投资：1-7月固定资产投资同比增速回落至5.5%，基建投资增速继续下滑，财政支出偏缓、地方债发行规模偏低是主因。
• 房地产投资：1-7月房地产投资同比增速反弹至10.2%，但后续可能因商品房库存回落和融资压力而趋于平稳。
• 消费数据：7月社零增速为8.8%，较6月回落0.2个百分点，受618购物节和世界杯影响，6月透支了部分7月消费，必需消费品增速全面回落。
• 政策传导：松基建、财政、减税、信用扩张等政策尚未显著发力，政策向经济增长的传导存在时滞，稳增长仍需时日。

公司研究分析

1. 高能环境（603588.SH）

• 公司背景：前身为中科院高能物理研究所垫衬工程处，业务涵盖环境修复、城市环境和工业环境三大板块。
• 业绩表现：2014-2017年营收复合增长率43.72%，归母净利润复合增长率18.43%。
• 业务发展：
  • 环境修复：土壤修复市场逐步打开，土壤污染防治法有望在2018年落地，公司新签订单增长显著，2018年中报环境修复类订单为7.92亿元，同比增长112.33%。
  • 城市环境：垃圾焚烧项目进入集中建设期。
  • 工业环境：危废资质产能近43万吨/年，处于行业第一梯队。
• 融资情况：公司公开发行8.4亿可转债，已顺利完成；提交绿色公司债券发行申请，显示融资渠道畅通。
• 投资评级：预计2018-2020年EPS分别为0.44、0.57、0.74元，对应PE分别为20.4、15.6、12.1倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：土壤修复政策推进不及预期，垃圾焚烧业务进展受阻。

2. 金螳螂（002081.SZ）

• 公司背景：成立于1993年，是建筑装饰行业的绝对龙头，连续14年位列“中国建筑装饰行业百强”第1名。
• 业绩表现：2017年营收209.96亿元，行业领先。
• 业务发展：
  • 公装市场复苏：基建投资带动公装行业回暖，设计订单作为先行指标已有明显增长。
  • 历史表现：2008年“四万亿”计划启动后，金螳螂股价大幅上涨，涨幅达555%。
• 财务预测：预计2018-2020年归母净利分别为22.11亿元、25.39亿元、28.86亿元，对应EPS分别为0.84元、0.96元、1.09元，当前PE为9.1/7.9/7.0倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 风险提示：固定资产投资下行，房地产销售不及预期。

总结

本报告综合分析了宏观经济与两家重点上市公司的投资前景。尽管7月信贷和社融数据有所改善，但政策传导仍不畅，稳增长仍需时间。高能环境和金螳螂分别在环境修复和公装行业具备领先优势，未来增长可期。分析师建议关注政策对行业的影响，同时警惕政策不及预期和市场风险。