20260504-浙商证券-兆驰股份-002429.SZ-兆驰股份年报_一季报点评_电视ODM阶段承压_光通成长进入兑现迭代良好循环_4页_471kb

兆驰股份（002429）2026年一季报及年报点评总结

核心内容概述

兆驰股份在2025年年度报告及2026年第一季度报告中展示了其在多个业务板块中的表现。尽管电视ODM业务受到海外关税政策和原材料涨价的影响，利润有所下滑，但公司整体仍展现出稳健的发展态势，特别是在LED和光通信业务上表现突出。

主要观点

1. 电视ODM业务阶段性承压，但未来有望修复

• 2025年表现：公司电视ODM业务出货量仍达1135万台，显示出全球渠道基础和制造能力的稳定性。
• 利润下滑原因：主要受到海外关税政策影响，叠加越南、墨西哥等海外基地扩产初期成本偏高，以及面板、存储等原材料涨价未能有效向下游传导。
• 改善趋势：随着越南基地年产能从200万台提升至1100万台，海外基地智能化改造逐步落地，全球化交付能力增强，关税影响边际效应递减。

2. LED业务稳住利润基底，全产业链延展优势显著

• 2025年收入：LED全产业链实现营业收入57.25亿元，同比增长7.41%。
• 利润贡献：LED业务贡献净利润8.71亿元，占公司整体利润的60%以上，成为最大利润贡献板块。
• 技术布局：公司LED业务在芯片、封装、模组和应用等多个细分领域均有布局，兆驰半导体已成为国家级制造业单项冠军。
• 市场表现：MiniRGB芯片单月出货量达15000KK组，市场占有率超50%；Mini/MicroLED直显模组月产能达25000平方米，市场占有率同样超过50%。

3. 光通信业务进入兑现与迭代良好循环

• 业务布局：公司光通信业务已形成“光芯片—光器件—光模块”的垂直产业链，各环节协同发展。
• 产品进展：
  • 2025年光器件/光模块已实现扭亏为盈，BOSA器件市场占比达40%。
  • 200G及以下速率光模块已实现规模化生产并大批量出货。
  • 400G/800G光模块进入小批量生产阶段，正向规模化量产推进。
  • 2.5G DFB激光器芯片已通过头部客户验证。
• 未来展望：随着高速光模块客户导入和产能爬坡，光通信业务有望成为公司继电视ODM、LED之后，第三个垂直一体化落地的重要赛道，并逐步切入AI服务器相关的高速赛道。

关键信息

财务表现

• 2025年营收：178.07亿元，同比下降12.39%。
• 2025年归母净利润：13.03亿元，同比下降18.67%。
• 2025年扣非归母净利润：11.30亿元，同比下降28.72%。
• 2026年一季度营收：41.80亿元，同比增长12.28%。
• 2026年一季度归母净利润：2.10亿元，同比下降37.34%。
• 2026年一季度扣非归母净利润：1.86亿元，同比下降40.20%。

盈利预测

财务比率

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 投资评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示证券表现将高于沪深300指数20%以上。

风险提示

• 全球贸易争端加剧
• 光通信研发与客户导入进展不及预期
• 公司一体化完成度不及预期

结论

兆驰股份在面临电视ODM业务阶段性压力的同时，通过LED和光通信业务的持续成长，逐步实现从传统ODM制造向高端制造与规模一体化的转型。公司凭借全产业链布局和强大的制造能力，展现出良好的盈利质量和成长潜力，未来有望成为AI算力相关领域的关键参与者。