20171010-东北证券-兆驰股份-002429.SZ-老牌消费电子ODM制造龙头再次腾飞_34页_2mb

兆驰股份（002429）深度报告总结

核心内容

兆驰股份是一家深耕消费电子ODM制造领域的领先企业，主营业务涵盖液晶电视ODM、数字机顶盒ODM、互联网电视业务及LED封装业务。公司自2005年成立以来，积累了丰富的ODM经验，为国际品牌如夏普、飞利浦等提供电视产品，并在2016年通过收购风行在线，进一步拓展互联网电视业务。2017年上半年，公司业绩显著改善，净利润增速达到47.94%，并成为LED产业链的重要参与者。

主要观点

1. 公司是消费电子ODM制造龙头

• 公司自2005年成立以来，专注于消费电子ODM业务，主要产品包括液晶电视和数字机顶盒。
• 累计出口电视数量超过5000万台，产品销往全球多个地区，具有良好的市场知名度和信誉。
• 2017年上半年，公司互联网终端及视频服务收入达11.73亿元，同比增长459.81%，成为公司新的增长点。

2. 互联网电视业务快速发展

• 2013-2016年，互联网电视保有量复合增速为47%，2017年上半年达到1.6亿台。
• 预计2019年中国OTT广告市场规模将超100亿元，互联网电视会员费市场规模将超200亿元。
• 风行电视作为公司主要互联网电视品牌，累计用户超过300万，拥有“内容+终端+平台+渠道”的完整生态。

3. LED业务成为新增长极

• 公司自2011年起涉足LED行业，专注于LED封装、照明及背光源领域，已成为国内领先的LED企业。
• 2017年上半年，LED业务收入达6.34亿元，同比增长33.96%，占公司营收比重提升至16.93%。
• 公司通过上游芯片自产、中游封装扩产及下游照明品牌建设，打造LED全产业链布局。

关键信息

财务数据

业务结构

• 液晶电视ODM业务：公司传统核心业务，2017年上半年占比56.68%。
• 数字机顶盒ODM业务：占比逐步下降，毛利率有所下滑。
• 互联网终端及视频服务：占比提升至31.31%，成为公司新业务增长点。
• LED封装业务：占比提升至16.93%，毛利率有所回升。

股权结构

• 控股股东为新疆兆驰股权合伙企业，持股54.5%。
• 实际控制人顾伟先生持有控股股东91.65%的股份。
• 公司股权结构稳定，主要由顾伟及其关联企业控制。

盈利预测

• 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.12元、0.16元、0.20元。
• 对应的市盈率分别为27倍、20倍、17倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 彩电全球需求不及预期。
• 风行电视推广不及预期。

互联网电视市场前景

• 互联网电视与OTT盒子的融合趋势明显，未来将主导市场。
• 风行电视通过“内容+终端+平台+渠道”模式，形成完整的生态系统。
• 互联网电视用户数量预计快速增长，带动会员费市场空间扩大。

LED行业趋势

• LED产业国产化替代加速，上游芯片产能向国内集中，中游封装集中度有望提升。
• 公司通过上下游整合，增强成本控制能力，提升LED业务毛利率。
• LED封装业务毛利率有望从14.6%提升至30%，带动公司整体盈利能力改善。

总结

兆驰股份作为消费电子ODM制造龙头，通过传统电视业务的边际改善和互联网电视、LED业务的快速增长，业绩逐步恢复。公司积极布局LED全产业链，提升毛利率和盈利能力。同时，公司与风行在线的合作，以及与东方明珠、海尔等企业的强强联合，进一步巩固了其在互联网电视市场的地位。未来，随着面板价格下降、三四线市场换机潮及LED行业集中度提升，兆驰股份有望迎来业绩增长和行业地位提升的双重机遇。