20260726-华源证券-有色金属大宗金属周报_国内库存持续去化_铜价回升_17页_1mb

有色金属大宗金属周报总结（2026/7/20-2026/7/24）

核心内容概述

本周有色金属板块整体表现强劲，申万有色板块上涨4.89%，跑赢上证指数3.56个百分点，成为申万板块涨幅最高的板块。板块内各金属价格和库存变化显著，部分金属如铜、铝、锂等价格回升，库存持续去化，市场情绪偏向乐观。投资评级为“看好”，主要基于短期市场表现及中长期供需格局的改善预期。

主要观点与关键信息

1. 铜市场分析

• 价格走势：本周伦铜上涨1.53%，沪铜上涨1.16%，纽铜上涨1.10%。
• 库存变化：伦铜库存下降6.69%，沪铜库存下降12.89%，纽铜库存上升1.66%。
• 冶炼成本与毛利：铜冶炼加工费下跌157.3美元/吨，冶炼毛利为-3957元/吨，亏损扩大。
• 供需分析：国内库存持续去化，处于历史低位。智利铜矿受冬季风暴影响，供应受限，加剧市场紧张。中长期看，铜矿供给不足，供需格局或由紧平衡转向短缺，铜价有望上行。
• 建议关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

2. 铝市场分析

• 价格走势：伦铝上涨0.45%，沪铝上涨0.04%。
• 库存变化：伦铝库存下降2.62%，沪铝库存下降4.45%，现货库存下降1.76%。
• 原料价格：氧化铝价格下跌0.36%，预焙阳极价格持平。
• 毛利变化：铝企毛利下跌1.13%至7215元/吨。
• 供需分析：美伊战争不确定性增加，叠加库存去化，铝价反弹。国内电解铝产能接近天花板，海外项目进展缓慢，需求稳定增长，可能超预期，预计出现短缺，铝价有望上行。
• 建议关注公司：宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中国铝业、电投能源、神火股份、中孚实业、焦作万方。

3. 锂市场分析

• 价格走势：锂辉石价格下跌3.69%至2090美元/吨，锂云母价格下跌5.10%至4185元/吨，碳酸锂价格下跌4.28%至145500元/吨，氢氧化锂价格下跌3.96%至133500元/吨。
• 库存变化：SMM大样库存减少5341吨（-4.5%），广期所碳酸锂仓单减少1.2%。
• 供需分析：锂价延续调整，但供给端宽松预期减弱，需求端加速向旺季过渡，锂价下行空间有限。未来两年锂供给弹性减弱，供给扰动频发，预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期。
• 建议关注公司：
  • 权益锂产量增长空间大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业；
  • 国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份、永兴材料；
  • 受益津巴布韦锂矿出口恢复的标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。

市场表现

• 板块表现：申万有色板块本周涨幅达4.89%，位居申万板块第1名。
• 个股表现：
  • 涨跌幅前五：盛达资源、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、西部矿业；
  • 涨跌幅后五：铜冠铜箔、永茂泰、ST万邦、东阳光、华锋股份。

估值变化

• PE TTM：申万有色板块为19.58倍，较上周上升1.05倍，较万得全A（21.94倍）低2.36倍，比值为89%。
• PB LF：申万有色板块为2.93倍，较上周上升0.16倍，较万得全A（1.77倍）高1.16倍，比值为165%。

图表目录（简要）

• 图表1：申万有色板块上涨4.89%，跑赢上证指数3.56pct；
• 图表2：本周有色板块涨跌幅位居申万板块第1名；
• 图表3：有色板块周度涨跌幅；
• 图表4：有色板块涨跌幅前十；
• 图表5：有色板块涨跌幅后十；
• 图表6：申万有色板块PE、PB估值水平；
• 图表7：工业金属价格、库存及盈利变动；
• 图表8-13：铜相关价格、库存及毛利走势；
• 图表14-19：铝相关价格、库存及毛利走势；
• 图表20-23：铅锌相关价格、库存走势；
• 图表24-27：锡镍相关价格、库存走势；
• 图表28-30：镍锰、稀土及能源金属价格走势；
• 图表31-36：锂相关价格、库存及毛利走势；
• 图表37-42：钴及相关产品价格、库存及毛利走势。

投资评级说明

• 证券评级：以报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：涨跌幅在20%以上；
  • 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：涨跌幅在-5%~5%之间；
  • 减持：涨跌幅低于-5%。
• 行业评级：以行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
  • 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
  • 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

基准指数

• A股市场基准：沪深300指数；
• 香港市场基准：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场基准：标普500指数或纳斯达克指数。