20260405-华源证券-有色金属大宗金属周报_中东供给扰动加剧_铝价有望上行_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2026年04月05日）

核心内容概览

本报告分析了2026年4月第一周有色金属行业表现，重点聚焦于铜、铝、锂、钴等主要金属的市场动态、库存变化、价格走势及盈利情况。同时，报告对行业整体表现、估值变化以及潜在风险进行了分析，给出相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 铜市场分析

• 价格走势：本周伦铜上涨 $0.99%$，沪铜上涨 $0.33%$，纽铜上涨 $4.03%$，整体呈现弱势震荡。
• 库存变化：国内电解铜社会库存大幅去化 $-14.04%$，伦铜库存上涨 $1.17%$，沪铜库存下跌 $16.16%$。
• 盈利情况：铜冶炼毛利为-1407元/吨，亏损收窄。
• 影响因素：
  • 美国非农就业数据超预期，美联储降息预期降温。
  • 伊朗战争导致油价上涨，压制降息预期。
  • 铜矿资本开支不足，供给扰动频发，中长期或出现短缺。
• 投资建议：关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

2. 铝市场分析

• 价格走势：本周沪铝上涨 $3.35%$ 至24705元/吨，伦铝上涨 $5.68%$ 至3424美元/吨。
• 库存变化：国内库存持续累积，现货库存上涨 $2.82%$；伦铝库存下跌 $2.12%$，沪铝库存上涨 $3.42%$。
• 原料变化：氧化铝价格持平，预焙阳极价格上涨 $6.48%$。
• 盈利情况：铝企毛利上涨 $5.33%$ 至8593元/吨。
• 影响因素：
  • 中东供给扰动加剧，特别是阿联酋环球铝业（EGA）遭受袭击，预计恢复需1年。
  • 海外电解铝供应缺口扩大，铝价有望上行。
  • 国内电解铝产能接近天花板，海外项目进度缓慢。
• 投资建议：关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

3. 锂市场分析

• 价格走势：锂辉石价格上涨 $1.57%$ 至2265美元/吨，锂云母价格下跌 $0.79%$ 至5010元/吨，碳酸锂价格上涨 $0.32%$ 至158500元/吨，氢氧化锂价格上涨 $0.27%$ 至146400元/吨。
• 库存变化：SMM锂盐库存增加860吨，周度库存环比增加 $0.9%$。
• 盈利情况：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-6575元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-9985元/吨。
• 影响因素：
  • 矿端供给不确定性增强，津巴布韦暂停锂精矿出口，澳洲缺油影响锂矿供给。
  • 储能需求高增长延续，高油价推动电车需求上修。
  • 锂盐库存持续去化，供需或将迎来反转。
• 投资建议：关注永兴材料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业。

4. 钴市场分析

• 价格走势：MB钴价下跌 $0.19%$ 至26.20美元/磅，国内电钴价格下跌 $1.41%$ 至42.10万元/吨。
• 库存变化：未提供具体数据。
• 盈利情况：国内钴冶炼厂毛利下跌 $33.35%$ 至1.49万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌 $2.48%$ 至22.74万元/吨。
• 影响因素：
  • 钴价受供需影响，海外钴价下跌，国内钴价也出现回调。
  • 硫酸钴、四钴价格下跌，但相对金属钴仍有溢价。
• 投资建议：关注拥有刚果金原料的钴企，如部分未明确列出的公司。

5. 行业整体表现

• 板块表现：申万有色板块下跌 $0.40%$，跑赢上证指数 $0.46%$，位列申万板块第7名。
• 细分板块：黄金、铝、铝材板块涨幅居前，锂、锡、钨板块跌幅居后。
• 个股表现：涨跌幅前五为万邦德、赤峰黄金、云铝股份、博迁新材、龙磁科技；后五为云路股份、东方钮业、南方锰业、永兴材料、厦门钨业。
• 估值变化：申万有色板块PE_TTM为27.58倍，PB_LF为3.56倍，与万得全A相比分别高出 $123%$ 和 $199%$。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。

投资评级

• 行业评级：看好（维持）；
• 个股评级：建议关注具备资源优势、成本控制能力及估值优势的公司，如紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、云铝股份、赣锋锂业等。

总结

本报告指出，铜价短期弱势震荡，但中长期有望因供给扰动和美联储降息周期而上行；铝价因中东供给受扰动及国内产能接近天花板，预计出现短缺格局，价格有望大幅上行；锂价因矿端不确定性及需求旺季，维持上行趋势；钴价受供需影响，存在波动风险。整体来看，有色金属行业具备一定的投资机会，但需关注下游需求及地缘政治风险。