20260510-华源证券-有色金属大宗金属周报_矿端扰动_铜价上行_17页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2026年5月10日）

行业综述

核心内容

• 投资评级：看好（维持）
• 板块表现：申万有色板块本周上涨4.25%，跑赢上证指数2.60个百分点，位列申万板块第9名。
• 市场表现：板块内锡、铜材、黄金涨幅居前，钨、铝、锂涨幅居后。
• 估值变化：申万有色板块PE_TTM为25.17倍，PB_LF为3.78倍，分别高于万得全A板块的24.46倍和1.94倍。

重要信息

• 宏观背景：美国初请失业金人数低于预期，非农就业人口超预期，失业率稳定。
• 重要公告：江西铜业计划分拆控股子公司江铜铜箔至香港联交所上市。

工业金属

铜

• 价格走势：伦铜、沪铜、纽铜分别上涨4.10%、3.48%、5.33%。
• 库存变化：伦铜库存微增0.18%，沪铜库存减少5.57%，纽铜库存增加0.95%。
• 加工费与毛利：铜冶炼加工费下跌至-93.9美元/吨，冶炼毛利为-1642元/吨，亏损扩大。
• 主要观点：自由港下调Grasberg铜矿2026年产量，复产时间延后至2028年，叠加国内库存去化，铜价上行。中长期看，铜矿供给不足，铜价有望继续上涨。
• 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

铝

• 价格走势：伦铝下跌0.31%，沪铝下跌0.08%。
• 库存变化：伦铝库存减少2.45%，沪铝库存增加1.96%，现货库存增加0.63%。
• 加工费与毛利：氧化铝价格持平，预焙阳极价格上涨3.65%，铝企毛利下跌2.50%至8423元/吨。
• 主要观点：海外供给受袭击影响，国内库存持续累积，铝价预计高位震荡。中长期看，国内产能接近上限，海外项目进展缓慢，而需求稳定增长，可能引发短缺，推动铝价上涨。
• 建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

铅锌

• 价格走势：伦铅上涨0.72%，沪铅上涨0.51%；伦锌上涨2.57%，沪锌上涨2.85%。
• 库存变化：伦铅库存减少1.01%，沪铅库存增加5.94%；伦锌库存增加14.91%，沪锌库存增加3.14%。
• 加工费与毛利：锌冶炼加工费下跌17.65%至700元/吨，矿企毛利上涨5.87%至11644元/吨，冶炼毛利为-2464元/吨，亏损扩大。
• 主要观点：短期受美伊局势缓和影响，铝价高位震荡；铅锌需求稳定，但库存增加对价格形成压力，中长期供给或趋紧，价格或上行。
• 建议关注：云铝股份、神火股份、中孚实业、宏创控股、天山铝业、焦作万方等。

锡镍

• 价格走势：伦锡上涨9.53%，沪锡上涨11.21%；伦镍下跌1.63%，沪镍下跌1.59%。
• 库存变化：伦锡库存减少0.29%，沪锡库存增加32.11%；伦镍库存增加0.50%，沪镍库存增加0.71%。
• 主要观点：锡价上涨主要由需求支撑，镍价受供给端影响波动。国内镍铁企业盈利扩大，印尼企业盈利也有所提升。
• 建议关注：与镍铁及锡相关企业。

能源金属

锂

• 价格走势：锂辉石价格上涨9.92%至2792美元/吨，锂云母价格上涨9.45%至6310元/吨，碳酸锂价格上涨9.60%至194000元/吨，氢氧化锂价格上涨9.73%至180500元/吨。
• 毛利变化：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-4671元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-11069元/吨。
• 主要观点：锂供给弹性减弱，需求强劲，尤其是储能和新能源汽车，锂价有望延续上行趋势。
• 建议关注：永兴材料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业。

钴

• 价格走势：MB钴上涨0.10%至26.23美元/磅，国内电钴下跌1.62%至42.40万元/吨，硫酸钴价格持平，四钴价格持平。
• 毛利变化：国内钴冶炼厂毛利下跌22.40%至1.93万元/吨，刚果原料钴企毛利下跌2.99%至23.03万元/吨。
• 主要观点：钴价受供需影响，国内毛利承压，海外供给不确定性高。
• 建议关注：具备刚果金资源的钴企。

镍锰

• 价格走势：硫酸锰价格持平，硫酸镍价格持平，硫酸镍相对金属镍溢价下跌33.02%，相对镍铁溢价下跌7.09%。
• 主要观点：镍价波动较大，供需关系复杂，镍铁价格有所上涨，盈利提升。
• 建议关注：与镍铁、硫酸镍相关的生产企业。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨跌幅在20%以上；
  • 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：涨跌幅在-5%~+5%之间；
  • 减持：涨跌幅低于-5%；
  • 无：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

• 行业投资评级：以行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：行业指数超越市场基准；
  • 中性：行业指数与市场基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于市场基准。

基准指数

• A股市场：沪深300指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数。