20260726-华源证券-华源晨会精粹_24页_598kb

报告摘要

2026年7月26日晨会聚焦多个板块的市场动态与投资策略，涵盖固定收益、金融工程、非银金融、公用环保、北交所、交通运输及金属新材料等领域，内容详实，分析深入，提供了多维度的投资建议。

利率债基变化：
- 截至2026Q2，利率债基资产总值为2.7万亿元，环比上升0.11万亿元。
- 主动型利率债基和被动型利率债基分别为1.80万亿元和0.91万亿元，环比分别-0.03万亿和+0.14万亿。
- 债券配置比例下降，杠杆率略有上升。
- 二季度债券收益率曲线陡峭，中短债面临票息低、套息空间小及资本利得空间小的问题。
- 投资策略建议：适度拉长久期、聚焦超长端、结合发行节奏进行波段操作。
- 预计9月前后超长债或有大行情，10Y国债收益率可能跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。
- 建议重点关注20Y及以上国债和地方债的机会。
风险提示：
- 财政政策超预期发力，可能导致债市调整；
- 理财及债基监管政策可能超预期，带来债市扰动；
- 股市大幅走强可能对债市情绪造成冲击。

因子表现：
- Score_v4style因子今年相对中证全指超额收益为30.98%，表现最佳；
- Score_v3fast因子在沪深300和中证500上表现较好；
- 所有因子今年以来均获得正超额。
指增组合表现：
- 近一周沪深300、中证500、中证1000指增组合超额收益分别为-2.16%、-0.77%、-0.54%；
- 今年以来沪深300、中证500、中证1000指增组合超额收益分别为2.15%、11.48%、10.03%。
风险提示：
- 量化模型基于历史数据，未来或失效；
- 极端市场环境可能对模型效果造成冲击。

持仓变化：
- 主动偏股基金对A股非银金融行业持仓占比环比下降0.57pct至0.94%；
- 证券板块获加仓，保险板块减仓；
- 非银金融行业整体估值较低，但盈利韧性增强。
投资建议：
- 保险板块：推荐中国人寿、新华保险、中国财险、友邦保险；
- 券商板块：推荐中信证券、华泰证券、广发证券，关注招商证券和财通证券；
- 多元金融板块：推荐南华期货，关注渤海租赁。
风险提示：
- 新单保费大幅下降、权益市场大幅下跌、市场成交额大幅下降；
- 资本市场大幅波动、长端利率大幅下行。

可再生能源发展：
- 《可再生能源发展“十五五”规划》发布，新增装机目标由预期性转为约束性；
- 风光装机目标为28亿千瓦以上，预计“十五五”期间风光装机增量约10亿千瓦；
- 政策强调扩量提质，推动绿电运营商和水风光一体化基地发展。
非电利用目标：
- 2030年可再生能源非电利用总规模较2025年增长1.5倍，折合约1.5亿吨标准煤；
- 绿色氢氨醇、生物质能等产业有望加速发展。
投资建议：
- 推荐低估值绿电运营商：龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；
- 推荐具备调节资源布局的水风光一体化基地：国投电力、川投能源、国电电力、桂冠电力、黔源电力；
- 推荐绿色甲醇标的：嘉泽新能、佛燃能源，关注电投绿能；
- 生物质方向建议关注中国燃气；
- 风电推荐：中天科技、金风科技（H）、东方电缆，关注海力风电、大金重工、天顺风能、亨通光电。
风险提示：
- 政策落地存在不确定性；
- 新能源投资放缓、用电需求不及预期；
- 国际气价波动风险、天然气需求增长不及预期。

市场特征：
- 北交所形成“估值回落、情绪降温、低估值标的扩容”的市场特征；
- 北证50市盈率（TTM）为35.0倍，处于2024年9月24日以来13%分位；
- 低估值标的数量增加，市场性价比提升。
投资建议：
- 建议关注低估值、具备稳定分红、良好经营现金流的公司；
- 市场投资价值逐步显现，推荐高端装备与工程机械、汽车零部件、电力设备与新能源、消费与农业、新材料及医药医疗等领域的标的。
风险提示：
- 宏观经济及下游需求不及预期；
- 未充分反映投资安全边际；
- 行业竞争加剧及公司经营风险。

行业动态：
- 美伊冲突升级，红海绕航可能带动油运景气度提升；
- 原油中小船运价上涨，成品油轮运价上涨，散货船运价下降；
- 集装箱运价略降，新造船价上涨。
核心观点：
- 建议关注油运板块：招商轮船、中远海能、招商南油；
- 散运市场有望复苏，推荐招商轮船（油散共振）、海通发展、海航科技、国航远洋；
- 集运需求中长期成长性好，推荐海丰国际、中谷物流、锦江航运；
- 船舶绿色更新周期尚在前期，推荐中国船舶、中船防务、中国动力、松发股份；
- 供应链物流：推荐深圳国际、密尔克卫、兴通股份、华能水电、长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、新天然气、首华燃气、蓝焰控股等。
风险提示：
- 宏观经济下滑风险；
- 快递行业价格竞争超出预期；
- 油价、人力成本持续上升。

铜：
- 国内库存持续去化，铜价回升；
- 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。
铝：
- 美伊战争不确定性增加，叠加库存去化，铝价反弹；
- 建议关注宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中国铝业、电投能源、神火股份、中孚实业、焦作万方。
锂：
- 碳酸锂价格下跌，但需求增长支撑锂价；
- 建议关注权益锂产量增长大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业；
- 关注国内锂资源自给率高的标的：盐湖股份、永兴材料；
- 关注受益津巴布韦锂矿恢复的标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业。
风险提示：
- 下游复产不及预期；
- 国内房地产需求不振；
- 新能源汽车增速不及预期。