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铜矿紧缺加剧精铜库存去化，锂需求延续高景气 —— 有色金属行业周报总结

核心内容

本周有色金属行业整体表现强劲，SW有色金属行业指数上涨4.89%，涨幅居A股所有一级行业之首。市场行情受美国通胀数据不及预期及有色金属价格底部回升影响，带动机构回补A股有色金属仓位，推动指数反弹。尽管美伊战事引发油价上涨，但特朗普暂停空袭伊朗及公募基金配置水平回落至三年低点，市场对冲突逐步脱敏，有色金属价格或将在震荡中回升。

主要观点

• 市场行情：A股有色金属行业指数周涨幅达4.89%，工业金属、贵金属涨幅显著，分别为7.85%和11.09%。
• 铜价走势：SHFE铜价上涨1.08%，库存下降12.89%；LME铜价上涨0.64%，库存下降6.27%。铜矿供应紧张，智利冬季风暴及美国232铜关税调查加剧铜矿短缺，推动国内精铜库存继续下降，铜价有望继续上涨。
• 铝价走势：SHFE铝价微涨0.04%，库存下降4.45%；LME铝价微涨0.46%，库存下降2.50%。国内电解铝产能稳定，铝棒产量增加，但铝板因需求疲软小幅减产。
• 锌价走势：SHFE锌价上涨0.77%，LME锌价上涨1.76%。锌价整体保持上涨趋势，但库存变化不大。
• 贵金属：黄金、白银价格分别上涨1.06%和4.15%；COMEX黄金、白银上涨0.92%和3.84%。美元指数上涨0.70%，美国10年期国债实际收益率上涨12bp至2.39%。
• 稀有金属与小金属：锂价全面下跌，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、氢氧化锂及澳洲锂精矿价格分别下跌4.61%、4.70%、1.78%和5.51%。钴价下跌，电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别下跌7.65%、1.59%和2.38%。钨精矿价格上涨3.75%，而海绵钛价格下跌2.08%。
• 行业动态：
  • 巴基斯坦山达克铜金矿遭袭，影响铜供应。
  • 智利铜矿因冬季风暴减产，Lundin Mining暂停运营。
  • Freeport Grasberg铜矿预计2027年底恢复至满产。
  • 巴拿马计划重启Cobre Panama铜矿，与First Quantum合作。
  • 智利计划未来十年投资1000亿美元，推动精炼铜出口。
  • 印度启动“Aluminium Bharat 2026”计划，提升本土铝加工竞争力。
  • 印尼氧化铝出口因稀土问题受阻。
  • 美国签署行政命令，限制国防承包商从特定国家采购稀土。
  • 美国在关键矿产投资上远超欧洲，影响欧洲战略部署。

关键信息

• 投资建议：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业（铜板块）及天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、国城矿业（锂板块）。
• 风险提示：
  1. 国内宏观经济复苏不及预期；
  2. 美联储货币政策收紧、加息幅度超预期；
  3. 有色金属大宗商品价格大幅下行；
  4. 中东地缘冲突持续发酵，演化超出市场预期。

市场表现

• A股综合指数：上证指数上涨1.33%，沪深300指数上涨2.65%。
• 有色金属行业：周涨幅4.89%，年初至今下跌9.37%。
• 行业排名：有色金属行业涨幅位列A股一级行业第一。

重点金属价格变动

行业动态总结

• 铜：巴基斯坦、智利、印尼等主要铜矿供应地出现供应中断或减产，影响全球铜供应格局。
• 铝：印度铝加工行业面临成本压力，印尼氧化铝出口受稀土问题影响。
• 稀土：美国限制国防承包商从特定国家采购稀土，影响全球供应链。
• 锂：锂价下跌，但8月锂电排产环比增长7.4%，需求延续高景气，库存加速去化。

未来展望

• 铜矿紧缺或向精铜传导，国内精铜库存有望继续下降，推动铜价上涨。
• 锂需求保持强劲，市场预期向现实转化，建议关注锂产业链相关企业。
• 美国政策对全球有色金属供应链影响深远，需关注其对市场情绪及价格的影响。

投资建议总结

• 铜：关注紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业。
• 锂：关注天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、国城矿业。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。

联系方式

• 分析师：华立（021-20252629 / huali@chinastock.com.cn）；孙雪琪（021-20252048 / sunxueqi_yj@chinastock.com.cn）
• 研究机构：中国银河证券研究院