20260412-华源证券-有色金属大宗金属周报_国内库存持续去化_铜价回升_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2026年4月12日）

核心内容

本报告聚焦于2026年4月6日至4月10日期间有色金属行业市场表现与未来趋势，重点分析铜、铝、锂、钴等主要金属的供需变化、价格走势及投资建议。整体来看，有色金属板块表现优于上证指数，铜价因库存去化及地缘政治缓和而回升，铝价受中东供给扰动影响呈震荡走势，锂价因供给紧张和需求增长延续上行趋势。

主要观点

1. 铜

• 价格走势：本周伦铜上涨4.25%，沪铜上涨2.28%，纽铜上涨3.28%。
• 库存变化：国内电解铜社会库存环比减少13.06%，伦铜库存环比增加7.77%，沪铜库存环比减少11.49%。
• 需求与供给：铜杆开工率环比下降3.61pct，显示需求略有疲软。国内铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，预计中长期铜价有望上行。
• 投资建议：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业等公司。

2. 铝

• 价格走势：伦铝上涨1.71%，沪铝下跌0.32%。
• 库存变化：伦铝库存环比减少3.11%，沪铝库存环比增加0.90%，现货库存环比增加2.52%。
• 供给与需求：中东供给受伊朗袭击影响，AlTaweelah铝综合体受损严重，可能影响海外电解铝供应。国内电解铝产能接近天花板，海外项目进度缓慢，需求稳定增长，预计铝价将进入上行周期。
• 投资建议：建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方等公司。

3. 锂

• 价格走势：锂辉石价格下跌2.87%，锂云母价格下跌3.19%，碳酸锂价格下跌1.86%，氢氧化锂价格下跌1.50%。
• 供需分析：锂矿供给端不确定性增强，津巴布韦暂停锂精矿出口尚未解决，澳洲缺油及宁德时代复产情况不明。需求端储能和电车需求高增长，锂盐库存持续去化，锂价有望延续上行。
• 投资建议：建议关注永兴材料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业等公司。

4. 钴

• 价格走势：MB钴价上涨0.29%，电钴价格下跌2.38%。
• 供需分析：国内钴冶炼厂毛利大幅下滑67.33%，刚果原料钴企毛利也有所下滑。钴价受国内外价差影响，呈现震荡走势。
• 投资建议：建议关注拥有刚果金原料的钴企，如华友钴业等。

关键信息

• 市场表现：申万有色板块本周上涨5.77%，跑赢上证指数3.04pct，位居申万板块第7名。
• 估值变化：申万有色板块PE_TTM为28.93倍，PB_LF为3.76倍，均高于万得全A板块。
• 地缘政治影响：伊朗战争边际缓和，美伊双方同意暂时停火两周，对铜价形成支撑。
• 库存动态：铜、铝、铅、锌等金属库存变化显著，显示市场供需调整。
• 盈利情况：铜冶炼毛利亏损扩大，铝企毛利上涨，锂冶炼毛利承压，钴冶炼毛利大幅下滑。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。

投资建议

• 铜：中长期供给短缺预期，建议关注具备资源优势及产能扩张能力的公司；
• 铝：海外供给扰动加剧，国内库存压制，建议关注具备海外资源及产能优势的公司；
• 锂：供给紧张与需求增长并存，建议关注国内锂资源自给率高且估值较低的公司；
• 钴：受国内外价差影响，建议关注拥有刚果金原料的钴企。

总结

本报告综合分析了2026年4月有色金属市场的主要金属价格走势、库存变化及供需格局，指出铜价因库存去化及地缘政治缓和而回升，铝价受中东供给扰动影响震荡，锂价因供给紧张与需求增长延续上行趋势，钴价受国内外价差影响波动较大。建议投资者关注具备资源优势及产能扩张能力的公司，同时注意市场风险，如下游复产不及预期、房地产需求不振及新能源汽车增速不及预期等。