20210830-第一上海证券-奈雪的茶-02150.HK-开店计画稳步推进_Pro店助推门店利润率改善_3页_375kb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于奈雪的茶（股票代码：2150）的分析报告，主要涵盖公司2021年中期的经营表现、开店计划进展、PRO店模式对盈利能力的影响、财务预测以及投资评级等内容。

主要观点

• 盈利能力改善：2021年中期，公司实现营业收入约21亿元，同比增长80.2%。毛利率由2020年的62%上升至68.5%，經營利潤率提升至13.4%，淨利潤近0.5億元，淨利潤率提升至2.3%，实现扭亏为盈。
• 开店计划稳步推进：截至2021年上半年，公司净开店约87家，总门店数达578家。其中奈雪的茶标准店494家，第一类PRO店50家，第二类PRO店34家。预计全年可完成300家新店开设目标。
• 门店分布：约70%门店位于一线及新一线城市，25%位于二线城市，5%位于其他线级城市。
• PRO店模式表现优异：PRO店优化了成本结构，移除了现场烘焙区域，降低了租金和人员成本。第一类PRO店单店日均销售额约2.11万元，与标准店持平，利润率略高；第二类PRO店单店日均销售额约1.19万元，尽管收入较低，但利润率显著提升。
• 财务预测：公司预计未来中长期可开设门店数至少2400家以上，按2000家测算，成熟市场下单店净利率可达8%。基于此，给予目标价16.2港元，维持买入评级。
• 股票信息：当前股价为10.64港元，目标价为16.2港元，上涨空间为52%。公司已发行股本17.15亿股，市值182亿港元。52周最高价为18.98港元，最低价为9.1港元。

关键信息

财务表现

• 收入：2021年中期收入为21亿元人民币，同比增长80.2%。预计2021年全年收入为56.5亿元，2022年82.83亿元，2023年110.16亿元。
• 净利润：2021年中期经调整归母净利润为0.98亿元，2022年预计为2.25亿元，2023年预计为5.7亿元。
• 净利润率：从2020年的-7%提升至2021年的2%，预计2022年3%，2023年5%。
• 毛利率：由2020年的62%上升至2021年的68.5%。
• 成本结构：员工成本占比为31.5%，租金及物业管理费占比下降，其他成本结构相对稳定。

财务指标

风险提示

• 食品安全风险
• 开店计划及PRO店运营不及预期

投资评级

• 目标价：16.2港元
• 评级：买入

其他信息

• 每股淨資產：3.64港元
• 主要股東：林心控股（56.98%）
• 股價表現：如附图所示
• 财务预测：由第一上海提供，基于对市场和门店扩张的预期

总结

奈雪的茶在2021年中期实现了扭亏为盈，盈利能力持续改善，主要得益于新店贡献和供应链优化。PRO店模式显著提升了门店利润率，特别是在第二类PRO店中表现突出。公司开店计划稳步推进，预计全年可完成300家新店目标。尽管面临疫情和食品安全的短期挑战，但整体经营状况稳定。基于财务预测和门店扩张潜力，给予目标价16.2港元，维持买入评级。