20220504-浙商证券-美联储5月议息会议传递的信号_触及中性利率前紧缩预期仍可能强化_4页_560kb

美联储5月议息会议总结

核心内容

美联储于2022年5月4日召开议息会议，决定加息50个基点，并宣布将于6月启动缩表。整体政策路径显示，联储在控制通胀的同时，对就业市场保持高度关注，紧缩节奏将逐步推进，但短期内仍可能保持一定强度。

主要观点

1. 利率调整

• 基准利率：联邦基金目标利率区间上调至 0.5%-1.0%，符合市场预期。
• 利率走廊：逆回购利率与超额准备金利率（IOER）同步上调50BP。
• 未来加息路径：
  • 预计 6月、7月、9月 三次加息50BP，使联邦基金目标利率区间上限在 Q3触及2.5%，并超过当前中性利率水平（约 2.4%）。
  • 如果 俄乌冲突升级 导致通胀预期回落不及预期，不排除在 中性利率前加息75BP。
  • 触及中性利率后，加息步伐将逐渐放缓，甚至停止，主要由于 中期选举（11月） 可能影响联储政策立场。

2. 缩表计划

• 启动时间：6月1日起正式启动缩表。
• 初始速度：475亿美元/月（国债300亿 + MBS 175亿）。
• 提速时间：3个月后速度提升至 950亿美元/月（国债600亿 + MBS 350亿）。
• 缩表方式：采用自然缩表，即减少国债到期后的再投资规模，不涉及主动抛售。
• 缩表终点：未明确，联储表示将在准备金规模降至合意水平时停止，合意水平将根据流动性、财政融资需求及白宫干预等因素综合判断。
• 缩表节奏：缩表速度在达到950亿美元/月后将匀速持续至年底。

3. 通胀与就业考量

• 通胀预期：短期通胀预期仍然较高，尚未明显改善。美联储认为，俄乌冲突与中国的疫情管控措施 增加了供应链不确定性。
• 实际通胀：当前通胀水平较高，但未来进一步上行压力将逐步缓解，核心PCE正在筑顶，工资-价格螺旋尚未显现。
• 就业优先：在双目标制下，美联储更关注就业市场而非经济增长。尽管Q1美国GDP同比增速为3.6%，环比为-1.4%，但就业市场仍保持良好，失业率预计将在下半年筑底上升，短期内不会成为紧缩政策的掣肘。

4. 市场反应

• 美债收益率：10年期美债收益率从3%以上回落至2.9%，紧缩预期有所缓和。
• 美元指数：美元指数从103.5回落至102.8，但预计Q3仍可能上行至105附近。
• 美股表现：短期内紧缩预期回落后，美股下行风险有所缓释，但未来仍需警惕紧缩超预期对估值端的冲击。

关键信息

• 联储当前政策目标是将利率提升至中性水平以上，以遏制高通胀。
• 中性利率范围：多数官员认为中性利率在 2%-2.5% 之间，鲍威尔表示可能将利率提升至高于中性利率的水平。
• 政策工具：加息仍是联储主要紧缩手段，缩表作为辅助手段用于控制货币供应和通胀。
• 潜在风险：若俄乌冲突加剧或中国经济超预期下行，可能影响联储紧缩进程。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 市场可能因企业盈利担忧导致美股崩盘，进而引发系统性风险。
• 若中国经济下行超预期，可能迫使美联储调整其紧缩节奏。

联系信息

• 分析师：李超
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• 联系人：林成炜
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资料来源

• Wind
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• 浙商证券研究所