20221103-浙商证券-美联储11月议息会议传递的信息_斜率逐步趋缓_终点小幅上修_5页_762kb

美联储11月议息会议总结

核心内容

2022年11月3日，美联储召开议息会议，决定继续加息75个基点，将联邦基金利率区间上调至 3.75%-4.00%。会议同时指出，12月可能放慢加息步伐，但利率终点可能高于此前预期。市场普遍认为，12月和1月可能各加息50个基点，最终利率水平可能达到 4.75%-5.00%。

主要观点

• 加息路径：美联储暗示12月可能放缓加息，但终端利率或高于9月预期，表明其仍倾向于维持紧缩政策。
• 政策信号：会议声明与会前联邦基金利率期货定价一致，显示联储态度相对中性。
• 利率影响：随着加息终点上修，10年期美债利率可能进一步上攻 4.5%，2年期美债利率可能突破 5%。
• 资产表现：美元指数在会议期间波动，一度跌至110.4，随后反弹至112附近。美股在会议期间波动较大，纳斯达克指数跌幅超过 2%。

关键信息

通胀与经济展望

• 通胀：美联储认为当前通胀压力仍较大，劳动力市场紧张，俄乌问题仍是主要上行风险。
• 经济：预计四季度经济将进一步放缓，与9月预测基本一致。

政治因素影响

• 中期选举：美国即将举行2022年中期选举，选民关注通胀，预计选举后联储进一步紧缩的压力将有所缓解。
• 核心CPI：9月核心CPI同比增速为 6.6%，连续两个月反弹，显示通胀尚未见顶，美联储转向鸽派难度较大。

财政部回购操作

• 操作目的：财政部可能通过回购老券并以新券置换的方式改善国债市场流动性，不释放基础货币，也不干预利率曲线。
• 背景原因：银行做市能力受限，国债市场流动性下降，财政部需增强市场流动性。

金融稳定与通胀关系

• 政策转向条件：美联储政策转向的条件包括重大金融稳定风险或通胀实质性回落。
• 欧债风险：欧洲主权债务压力是当前最大的金融稳定风险，可能在2023年Q1爆发，影响美元走势。
• 通胀隐性标准：每一轮降息周期启动时，通胀水平均低于政策利率水平，预计美国CPI可能在2023年Q2满足该标准。

风险提示

• 欧洲主权债务压力：若欧债危机超预期恶化，可能对全球金融稳定造成冲击。
• 美国通胀超预期：若美国通胀持续恶化，可能影响美联储的政策转向节奏。

资产市场展望

• 美元：未来欧洲情况演变是关键变量，若欧债风险加剧，美元可能进一步反弹至 120。
• 黄金：当前黄金具有较高配置价值，欧债潜在压力将利多黄金，同时全球央行转向宽松可能推动实际利率回落，提振金价。
• 美股：短期仍应保持谨慎，因盈利和估值存在不确定性。

图表与数据

• 图1：显示银行资产规模与国债市场的比值变化，反映做市能力下降。
• 图2：展示9月美联储点阵图，显示未来利率路径预期。
• 图3：欧洲主权利差和企业信用利差走势图，反映市场风险情绪。
• 图4：美联储政策利率与通胀的共性关系，显示历史规律。
• 表1：美国主体跨境持有欧债的规模及占比情况，显示欧债持有量占比 20.1%。
• 表2：联邦基金利率期货在议息会议前的加息概率分布，显示12月和1月各有 51.4% 和 45.2% 的加息概率。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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