20220428-浙商证券-景嘉微-300474.SZ-景嘉微2021年报_2022年一季报点评_芯片产品爆发Q1超预期_在手订单充裕高增长确定_3页_909kb

报告摘要

景嘉微在2021年及2022年第一季度表现出强劲的增长势头，尤其在芯片产品领域实现显著突破。公司专注于高可靠电子产品的研发、生产和销售，其图形处理芯片（GPU）业务成为主要增长引擎。

芯片业务爆发：2021年芯片产品实现收入4.47亿元，同比增长517%；2022年第一季度芯片业务实现营收3.61亿元，同比增长70%，净利润7,729万元，同比增长58%，超出市场预期。
整体业绩增长：2021年公司实现营收10.93亿元，同比增长67%；归母净利润2.93亿元，同比增长41%。
在手订单充裕：公司拥有约4.4亿元在手订单，其中3.99亿元预计在2022年确认收入。此外，代工厂待履行订单金额为1.50亿元（按单价100元计，约150万颗芯片），显示芯片业务具备高增长潜力。
市场拓展进展：9系列GPU获得金融信创10万片意向性订单，标志着公司在信创领域的进一步突破。同时，公司与公安部直属企业合作，开拓公安信息化市场，拓展了新的应用场景。
行业前景乐观：新一轮信创招标有望启动，进一步推动公司业绩增长。此外，海光等国产CPU厂商的上市提升了高性能芯片板块的估值水平。
投资评级：维持“买入”评级，给予2022年100倍目标市盈率，对应目标市值445亿元，目标价147.72元/股，上涨空间达88.54%。

项目	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	18.00	26.26	36.94
归母净利润（亿元）	4.45	7.02	9.88
每股收益（元）	1.48	2.33	3.28
P/E	53	34	24

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	61%	57%	57%	57%
净利率	27%	25%	27%	27%
ROE	11%	14%	19%	22%
ROIC	10%	13%	17%	19%
资产负债率	14%	16%	16%	16%
净负债比率	0%	8%	13%	16%
流动比率	6.69	6.40	6.57	6.98
速动比率	5.46	5.33	5.61	6.11
总资产周转率	0.34	0.50	0.60	0.69
应收账款周转率	2.56	3.28	3.54	3.77
应付账款周转率	2.56	4.23	5.02	5.73

景嘉微专注于高可靠电子产品的研发、生产和销售，其产品包括图形显控和小型专用化雷达，是国内少数成功自主研发GPU并实现产业化的公司之一。

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	2458	2991	3767	4814
现金	1160	1315	1644	2244
应收账项	773	1066	1424	1790
其他应收款	26	41	58	74
预付账款	33	57	79	95
存货	454	500	550	600
非流动资产	867	932	1021	1133
资产总计	3325	3923	4787	5947

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动负债	367	467	573	689
非流动负债	93	146	202	258
负债合计	460	613	775	947
归属母公司股东权益	2865	3310	4012	5000
负债和股东权益总计	3325	3923	4787	5947

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	233	184	388	686
投资活动现金流	-166	-93	-125	-155
筹资活动现金流	-147	64	66	70
现金净增加额	-81	154	329	600

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	1093	1800	2626	3694
营业成本	428	766	1129	1577
营业利润	305	463	730	1027
归母净利润	293	445	702	988
EBITDA	329	481	755	1057