> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 景嘉微(300474) 2021年年报预告总结 ## 核心内容 景嘉微于2021年1月10日发布了2021年年报业绩预告，预计全年实现营收10.8-12亿元，同比增长65.20%-83.55%；归母净利润2.7-3.2亿元，同比增长30.27%-54.39%。尽管业绩增速略低于三季报的70%增长，但主要原因是股权激励费用的影响。 ## 主要观点 - **业绩增长**：公司2021年业绩表现良好，受益于芯片业务的快速增长以及图形显控业务的稳定增长。 - **大基金减持**：国家集成电路基金计划减持不超过2%的股份，属于常规操作，不影响公司长期发展。 - **GPU产品适配**：公司最新一代9系列GPU产品已在10余个场景实现适配，包括游戏、目标识别等，未来有望在信创建设新周期中受益。 - **国防装备高景气**：预计“十四五”期间国防装备持续高景气，公司图形显控及雷达业务将保持快速增长。 - **研发投入持续**：公司持续加大研发投入，产品性能和生态不断完善，与海外巨头差距逐步缩小。 ## 关键信息 ### 业绩预测 | 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 每股收益（元） | P/E | |------|--------------|--------------------|----------------|-----| | 2021 | 11.44 | 3.02 | 1.00 | 125 | | 2022 | 18.54 | 5.05 | 1.68 | 74 | | 2023 | 26.26 | 7.66 | 2.54 | 49 | ### 财务摘要 | 项目 | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 654 | 1144 | 1854 | 2626 | | 归母净利润 | 208 | 302 | 505 | 766 | | 资产总计 | 3039 | 3505 | 4207 | 5169 | | 负债合计 | 508 | 644 | 840 | 1036 | ### 财务比率 | 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 23% | 75% | 62% | 42% | | 归母净利润增长率 | 4% | 45% | 67% | 52% | | 毛利率 | 71% | 64% | 62% | 63% | | 净利率 | 32% | 26% | 27% | 29% | | ROE | 8% | 11% | 16% | 20% | | ROIC | 7% | 10% | 14% | 17% | | 资产负债率 | 17% | 18% | 20% | 20% | | P/E | 181 | 125 | 74 | 49 | | P/B | 15 | 13 | 11 | 9 | | EV/EBITDA | 86 | 108 | 65 | 43 | ### 投资评级 - **目标市盈率**：110倍 - **目标市值**：556亿元 - **目标价**：184.57元/股 - **上涨空间**：47.78% - **评级**：买入 ## 催化剂 1. 9系列GPU获得规模化订单 2. 公司布局新产品 3. 信创政务市场启动，国产GPU获得政策支持 4. 龙芯、海光等国产CPU厂商上市，提升市场预期与估值 ## 风险提示 - 产品测试结果不达预期 - 信创和军工需求不达预期 - 行业竞争加剧 ## 公司简介 景嘉微主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售，产品包括图形显控和小型专用化雷达。公司是国内少数成功自主研发图形处理芯片（GPU）并实现产业化的企业。 ## 总结 景嘉微在2021年展现出强劲的业绩增长，主要得益于芯片业务的高增长和图形显控业务的稳定增长。尽管归母净利润增速略低于预期，但公司未来有望在信创建设新周期中受益，特别是其9系列GPU产品已在多个场景实现适配。公司持续加大研发投入，产品性能和生态不断完善，与海外巨头差距逐步缩小。大基金减持为常规操作，不影响公司长期发展。我们给予公司“买入”评级，目标价为184.57元/股，上涨空间达47.78%。