20220111-浙商证券-景嘉微-300474.SZ-景嘉微2021年年报预告点评_业绩高增长_GPU产品充分受益信创新周期_3页_919kb

报告摘要

景嘉微(300474) 2021年年报预告总结

核心内容

景嘉微于2021年1月10日发布了2021年年报业绩预告，预计全年实现营收10.8-12亿元，同比增长65.20%-83.55%；归母净利润2.7-3.2亿元，同比增长30.27%-54.39%。尽管业绩增速略低于三季报的70%增长，但主要原因是股权激励费用的影响。

主要观点

业绩增长：公司2021年业绩表现良好，受益于芯片业务的快速增长以及图形显控业务的稳定增长。
大基金减持：国家集成电路基金计划减持不超过2%的股份，属于常规操作，不影响公司长期发展。
GPU产品适配：公司最新一代9系列GPU产品已在10余个场景实现适配，包括游戏、目标识别等，未来有望在信创建设新周期中受益。
国防装备高景气：预计“十四五”期间国防装备持续高景气，公司图形显控及雷达业务将保持快速增长。
研发投入持续：公司持续加大研发投入，产品性能和生态不断完善，与海外巨头差距逐步缩小。

关键信息

业绩预测

年度	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	每股收益（元）	P/E
2021	11.44	3.02	1.00	125
2022	18.54	5.05	1.68	74
2023	26.26	7.66	2.54	49

财务摘要

项目	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	654	1144	1854	2626
归母净利润	208	302	505	766
资产总计	3039	3505	4207	5169
负债合计	508	644	840	1036

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	23%	75%	62%	42%
归母净利润增长率	4%	45%	67%	52%
毛利率	71%	64%	62%	63%
净利率	32%	26%	27%	29%
ROE	8%	11%	16%	20%
ROIC	7%	10%	14%	17%
资产负债率	17%	18%	20%	20%
P/E	181	125	74	49
P/B	15	13	11	9
EV/EBITDA	86	108	65	43

投资评级

目标市盈率：110倍
目标市值：556亿元
目标价：184.57元/股
上涨空间：47.78%
评级：买入

催化剂

9系列GPU获得规模化订单
公司布局新产品
信创政务市场启动，国产GPU获得政策支持
龙芯、海光等国产CPU厂商上市，提升市场预期与估值

风险提示

产品测试结果不达预期
信创和军工需求不达预期
行业竞争加剧

公司简介

景嘉微主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售，产品包括图形显控和小型专用化雷达。公司是国内少数成功自主研发图形处理芯片（GPU）并实现产业化的企业。

总结

景嘉微在2021年展现出强劲的业绩增长，主要得益于芯片业务的高增长和图形显控业务的稳定增长。尽管归母净利润增速略低于预期，但公司未来有望在信创建设新周期中受益，特别是其9系列GPU产品已在多个场景实现适配。公司持续加大研发投入，产品性能和生态不断完善，与海外巨头差距逐步缩小。大基金减持为常规操作，不影响公司长期发展。我们给予公司“买入”评级，目标价为184.57元/股，上涨空间达47.78%。

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