20220428-东吴证券-景嘉微-300474.SZ-2021年年报和2022年一季报点评_芯片业务增速亮眼_国产GPU龙头持续进击_3页_437kb

景嘉微（300474）2021年年报与2022年一季报总结

核心内容

景嘉微在2021年及2022年一季度展现出强劲的业绩增长，特别是在芯片业务方面。公司作为国产GPU领域的领先企业，持续加大研发投入，推动技术进步与市场拓展，同时受益于信创行业高景气度与军工需求的增长。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年：公司实现营业收入10.93亿元，同比增长67.21%；归母净利润2.93亿元，同比增长40.99%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长36.07%。
• 2022年一季度：营业收入3.62亿元，同比增长70.34%；归母净利润0.77亿元，同比增长58.20%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长57.31%。
• 业绩表现超市场预期，尤其是2022年一季度。

2. 芯片业务增速显著

• 2021年芯片业务营收达4.47亿元，同比增长517.46%，营收占比提升至40.84%（+29.79pct）。
• 芯片毛利率为44.49%，同比提升10.79pct。
• 7系产品在党政市场取得高市场份额，9系产品于2022年3月获得10万片大单，标志着其在信创领域的突破。

3. 研发投入持续加强

• 截至2021年末，研发人员达834人，占员工总数比例超过68.87%，同比增长42.08%。
• 2021年研发费用率为23.16%（-3.98pct），管理费用率10.36%（-1.56pct），销售费用率4.36%（+0.16pct）。
• 公司持续投入研发以增强技术壁垒和产品竞争力。

4. 军工产品技术领先

• 图形显控产品营收5.21亿元，同比增长12.35%，毛利率72.41%（-4.55pct）。
• 小型专业化雷达产品营收1.14亿元，同比增长8.52%，毛利率72.97%（-0.02pct）。
• 军工产品技术领先，具备多领域应用潜力，2022年有望迎来加速发展期。

5. 盈利预测与投资评级

• 2022-2023年归母净利润预测分别为4.35亿元（+0.26亿元）和5.74亿元（+0.46亿元），2024年预测为7.46亿元。
• 基于业绩增长、技术优势和行业前景，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	1,093	1,835	2,582	3,406
归属母公司净利润（百万元）	293	435	574	746
每股收益（元/股）	0.97	1.44	1.90	2.48
P/E（现价&最新股本摊薄）	79.71	53.64	40.68	31.26

财务指标变化

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	60.86	57.24	56.30	56.16
归母净利率(%)	26.78	23.70	22.22	21.92
ROIC(%)	10.08	12.95	14.66	16.71
ROE-摊薄(%)	10.22	13.55	15.70	17.69
P/B（现价）	8.14	7.27	6.39	5.53

风险提示

• 国产化政策推动不及预期；
• 军费及军工信息化增长不及预期；
• 公司产品研发进程不及预期。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	78.35
一年最低/最高价（元）	71.90/204.00
市净率（倍）	7.98
流通A股市值（百万元）	16,055.94
总市值（百万元）	23,601.98

结论

景嘉微凭借在GPU芯片领域的持续投入和技术突破，实现了2021年及2022年一季度的业绩高增长。随着信创行业和军工信息化的加速发展，公司有望在未来几年保持良好的增长势头，进一步巩固其在国产GPU市场的领先地位。尽管面临一定的政策与市场风险，但公司技术实力和人才储备为其发展提供了有力支撑，因此维持“买入”投资评级。