20230824-国盛证券-快手-W-01024.HK-直播电商高增_盈利持续释放_5页_349kb

报告摘要

快手 2023Q2 财报表现：公司收入达277亿元，同比增长28%，广告、直播、电商收入分别增长30%、16%、61%，毛利率升至502%。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为311%、34%、114%，同比下降。
电商表现：GMV达2655亿元，同比增长39%，免费品牌商品GMV环比增长，月活跃买家超11亿，电商渗透率提升。平台推动泛货架电商，搜索GMV同比增超90%，GMV实现高双位数增长。
广告业务：总收入增长30%，其中内循环广告加速，占比提升；外循环广告恢复增长，单DAU广告收入增至382元。游戏、媒体、电商等行业的广告需求或推动下半年复苏。
直播与本地生活：直播ARPPU实现两位数增长，公会合作数量及活跃主播数同比大幅提升。本地生活GMV环比Q1增长200%，快速扩张。
AI进展：自研大模型“快意”已内测，应用于搜索、AIGC生成、数字人及推荐算法等领域，多场景落地。
投资建议：公司盈利持续释放，上调盈利预测，建议目标价90港元（对应24年25倍市盈率），评级“买入”。2023-2025年收入预测分别为1133亿、1300亿、1481亿元，净利润预测从亏损转正增长。
风险提示：用户增长不及预期，广告需求减少，宏观政策或行业监管变化风险。

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