20221124-国海证券-快手-W-01024.HK-2022Q3财报点评_流量端表现亮眼_亏损实现超预期收窄_国内业务利润持续增长_14页_942kb

报告摘要

快手-W（1024.HK）2022Q3财报总结

核心内容

快手-W于2022年11月24日发布2022Q3财报，显示公司整体运营稳健，财务表现超预期，尤其在流量端和国内业务利润方面表现突出。公司营收为231.3亿元，同比增长12.9%，环比增长6.6%。尽管营业利润和净利润仍为负，但亏损同比和环比均大幅收窄，经调整净利润为-6.7亿元，优于市场预期。公司整体降本增效成效显著，盈利预测与估值模型显示未来三年盈利能力有望持续改善。

主要观点

用户运营表现亮眼
- MAU达6.26亿，同比增长9.3%
- DAU达3.63亿，同比增长13.4%
- DAU/MAU比率同比上升，用户粘性持续增强
- 人均使用时长创新高，达到129.3分钟
- 单季度新增月活用户3900万，创年内最大增幅
财务表现超预期
- 营收231.3亿元，同比增长12.9%，高于市场预期
- 营业利润-26.1亿元，同比收窄67.4%
- 净利润-25.8亿元，同比收窄65.3%
- 经调整净利润-6.7亿元，同比收窄85.5%
- 毛利率同比提升4.8个百分点至46.3%，营业利润率和净利率显著改善
分业务增长情况
- 线上营销服务：同比增长6.2%，收入占比达50.1%
  - 品牌和内循环广告保持健康增长
  - 平台月活跃广告主数量同比增长超65%
  - 广告主留存率提升，商业化能力增强
- 直播业务：同比增长15.8%，收入占比38.7%
  - 平均月付费用户同比增长29.3%至5960万人
  - 直播月度ARPPU达50.0元
  - 公会主播数量同比增长超200%，直播生态持续扩张
- 其他业务：同比增长39.4%，GMV达2225亿元，同比增长26.6%
  - 快品牌GMV同比增长超80%
  - 海外营收同比增长超8倍，海外用户时长超60分钟

关键信息

市场表现：
- 当前股价53.10港元
- 52周价格区间31.75-101.00港元
- 总市值228,390.44百万港元
- 流动比率1.66，速动比率1.66，显示短期偿债能力较强
盈利预测：
- FY2022-2024营收分别为929/1051/1205亿元
- 经调整归母净利润分别为-66/16/46亿元
- 对应SPS为22/24/28元，PS分别为3/2/2X
- SOTP估值显示2023年Target Price为92元、100港元，维持“买入”评级
成本与费用控制：
- 营业成本同比增长3.68%，主要由于收入分成及相关税项增加，但带宽费用等有所下降
- 销售费用同比下降17.1%，销售费用率降至39.5%
- 研发费用同比下降16.2%，研发费用率降至15.3%
- 行政费用同比增长16.0%，主要由于雇员福利开支增加
投资评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

风险提示

宏观经济风险：外循环广告受宏观经济承压影响
竞争风险：行业竞争加剧，可能影响市场份额
政策风险：内容监管趋严，可能影响平台运营
变现风险：广告和直播变现能力可能不及预期
用户流失风险：用户活跃度和留存率存在不确定性
估值风险：互联网行业估值波动较大，可能影响投资回报

分析师信息

陈梦竹：国海证券海外研究团队首席，专注于内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网研究
尹芮：国海证券海外互联网分析师，主要覆盖内容&社交互联网方向
张娟娟：国海证券海外互联网研究助理，主要覆盖生活互联网方向
陈凯艺：国海证券海外研究团队研究助理，主要覆盖科技互联网方向
罗婉琦：国海证券海外研究团队研究助理，主要覆盖消费互联网方向

总结

快手-W在2022Q3展现出强劲的运营能力和财务改善迹象。用户数据持续增长，平台粘性增强，国内业务利润保持为正，线上营销和直播业务表现稳健，其他业务增长迅速，海外业务亦有亮眼表现。尽管整体仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄，显示公司降本增效成效显著。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的业务韧性和增长潜力。

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