20221117-东吴证券国际经纪-快手-W-01024.HK-2022Q3业绩前瞻_运营数据稳健_内功提升_静待拐点_6页_796kb

快手-W（01024.HK）2022Q3业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告对快手-W（01024.HK）2022年第三季度的业绩表现及未来发展趋势进行了前瞻分析，重点围绕收入增长、成本控制、商业化进展及投资评级等方面展开。尽管面临宏观经济压力，但公司通过优化运营和降本增效，展现出稳健的运营能力和增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

1. 财务预测与估值

• 收入预测：2022年第三季度预计收入为人民币223亿元，同比增长8.8%；2022-2024年收入分别为921/1112/1288亿元。
• 利润预测：经调整净利润预计为-60亿元（2022E）、76亿元（2023E）、154亿元（2024E），其中2024年同比增长103%。
• 每股收益（EPS）：2022Q3经调整EPS为-1.39元/股，2024年预计为3.58元/股。
• 市盈率（P/E）：2023年P/E为37倍，2024年为18倍。
• 市净率（P/B）：2022年为7倍，2023年为5倍，2024年为4倍。

2. 业务表现

• 收入构成：2022Q3预计线上营销服务收入112亿元，直播业务收入85亿元，其他服务收入26亿元。
• 直播业务：直播业务稳健增长，预计收入同比增长10%；付费用户数环比小幅提升。2022Q4增速预计略有下降，主要受2021年高基数影响。
• 广告业务：受宏观经济疲软影响，广告业务收入略低于市场预期，但内部广告增长符合预期，外部广告尚未恢复。品牌广告占比稳定，广告加载率略有提升，广告价格保持平稳。
• 电商业务：CEO程一笑负责电商业务，全年GMV目标仍为9000亿元。2022Q3电商付费用户数、订单量及ARPU均环比提升，未来有望提升运营和变现效率。

3. 运营与成本控制

• 公司持续推进降本增效，销售费用率预计继续下降，毛利率保持稳定。
• 2022Q3日活跃用户（DAU）预计达到3.6亿，日均使用时长环比持续增长。

关键信息

1. 成本与效率提升

• 公司通过优化成本结构，提升运营效率，销售费用率持续下降。
• 毛利率预计保持稳定，非流动资产持续增长，显示公司对长期发展的重视。

2. 用户与内容生态

• 用户和时长数据在控费背景下保持健康增长，显示出平台的用户粘性。
• 直播生态在玩法和运营活动方面仍有较大发展潜力，短期监管影响已基本消化。

3. 广告业务挑战

• 广告业务受宏观经济影响较大，短期未见明显拐点，但公司正在加强广告基础设施建设。
• 广告主按行业细分，以更好地满足需求并提升内部效率。

4. 电商业务前景

• CEO程一笑分管电商业务，推动战略调整，有望提升电商运营和变现效率。
• 2022Q3电商业务表现基本符合预期，全年GMV目标仍为9000亿元。

5. 投资评级

• 投资评级为“买入”（维持），主要基于公司估值处于低位，安全边际充足，以及第二增长曲线（直播和电商）的潜力。
• 预计2022-2024年收入和经调整净利润分别为921/1112/1288亿元和-60/76/154亿元。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期，可能影响广告业务表现。
• 商业化进展低于预期，广告货币化率提升困难。
• 内容创作者流失风险。
• 短视频用户增速放缓风险。
• 公司架构频繁变动风险。

市场数据

• 收盘价：43.55港元
• 一年价格区间：43.15港元至110.50港元
• 港股流通市值：153,856.95百万港元
• 每股净资产：9.44港元
• 资产负债率：50.07%

结论

尽管广告业务受宏观经济影响较大，短期内难以实现明显增长，但快手-W通过持续的成本控制和效率提升，保持了稳健的运营表现。直播和电商作为第二增长曲线，展现出较强的潜力。公司估值处于低位，安全边际充足，因此维持“买入”评级，但需关注宏观经济复苏及商业化进展等潜在风险。