20230523-国金证券-快手-W-01024.HK-首次实现集团盈利_回购计划彰显信心_3页_689kb

总结：

首次盈利与回购计划

• 公司2023Q1首次实现集团层面盈利，Non-GAAP净利润达4亿元，同比扭亏为盈。管理层启动最高40亿港元股份回购计划，显示信心。
• 毛利率提升显著，Q1为46.4%，同比+4.7pct。
• 销售费用率大幅下降（34.6%，同比-10.5pct），研发（11.6%，同比-5.1pct）、管理（3.6%，同比-0.5pct）费用率均同比下降。

线上业务表现

• 线上营销收入增长15%，内循环广告保持强劲增长。
• 外循环广告精细化运营成效显现，多个行业复苏。
• 品牌广告增长超20%，搜索广告增速超过50%。
• 电商GMV达2248亿元，增长28%，直播电商收入28亿元，增长51%。开放式货架电商或成后续增长驱动。
• 直播收入增长19%，用户付费率与ARPU双升。

未来展望与估值

• 分析师预计公司2023-2025年Non-GAAP净利润分别为37亿、119亿、200亿元。
• 当前股价对应2023-2025年Non-GAAP PE为57、17、10倍，维持“买入”评级。

风险

• 广告业务复苏不及预期、电商受消费疲软影响、用户增长不达预期。