20220607-东吴证券国际经纪-快手-W-01024.HK-2022年一季报业绩点评_运营指标强劲增长_行业逆风下份额快速提升_13页_1mb

报告摘要

快手Q1财报总结

核心内容概览

快手在2022年第一季度（22Q1）实现了营业总收入211亿元人民币，同比增长23.8%，业绩符合市场预期。尽管面临行业淡季及新冠疫情的双重影响，公司仍展现出强劲的运营增长和显著的亏损收窄趋势。

主要观点与关键信息

运营指标强劲增长

DAU（日活跃用户）：达到3.455亿，同比增长17.0%
MAU（月活跃用户）：达到5.979亿，同比增长15.0%
DAU/MAU比率：提升至57.8%，同比增长1.0pct
日均使用时长：每位DAU日均使用时长达到128.1分钟，同比增长29.0%
海外增长显著：巴西市场DAU日均使用时长接近60分钟，用户留存率和使用时长持续提升

收入结构分析

线上营销服务：收入增长至114亿元人民币，同比增长32.6%，广告主数量同比增长超60%
直播收入：达到78亿元人民币，同比增长8.2%，直播MPU（月均付费用户）增长至56.5百万，同比增长7.8%
其他服务收入：增长至19亿元人民币，同比增长54.6%，主要由电商业务推动
电商GMV：达到1,751亿元人民币，同比增长47.7%，受疫情影响自3月下旬开始，预计5月后逐步恢复，6月促销季有望带动行业回暖

成本与费用控制

销售成本：增长至123亿元人民币，同比增长22.5%，主要因收入分成成本及相关税项增长38%，内容成本上升
销售费用率：由68.5%降至45.0%，显示用户获取与留存效率提升
经营亏损：22Q1为56亿元人民币，亏损率从42.8%降至26.8%，显示公司盈利能力持续改善

盈利预测与投资评级

收入预测：2022E为967.13亿元，2023E为1143.86亿元，2024E为1288.09亿元
经调整净利润预测：2022E为**-123.85亿元**，2023E为**-33.99亿元**，2024E为27.55亿元
投资评级：维持“买入”评级，基于公司盈利能力提升及基于短视频和直播的社交生态价值持续释放

风险提示

短视频用户增速放缓
内容创作者流失
商业化进展低于预期

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	53,011	41,077	36,607	37,003
现金及现金等价物	32,612	18,698	11,342	9,335
资产总计	92,515	92,227	99,576	110,227
流动负债	37,256	43,973	49,892	54,011
负债合计	47,419	56,096	64,231	70,158
归属母公司股东权益	45,089	36,124	35,338	40,063

现金流量表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	-5,519	1,334	6,920	10,374
投资活动现金流	-18,361	-15,249	-14,276	-12,380
筹资活动现金流	36,500	0	0	0
现金净增加额	12,221	-13,914	-7,356	-2,007

利润表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	81,082	96,713	114,386	128,809
销售成本	47,052	55,030	60,112	62,589
毛利	34,030	41,684	54,274	66,220
营业利润	-28,682	-20,001	-10,819	-219
归属母公司净利润	-78,074	-19,155	-10,332	28
经调整归母净利润	-18,852	-12,385	-3,399	2,755

主要财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	41%	42%	43%	47%
经调整净利率(%)	-23%	-13%	-3%	2%
资产负债率(%)	51%	61%	65%	64%
经调整每股收益(元)	-5.04	-2.90	-0.80	0.65
P/E（Non-GAAP）	-	-	-	116
P/B	-	9	9	8

结论

快手在2022年第一季度表现出强劲的运营增长和盈利能力提升，尽管受到行业淡季及疫情的负面影响，其收入和用户指标仍实现稳步增长。公司通过有效的成本控制，大幅收窄了经营亏损，展现出良好的抗压能力。未来，随着疫情缓解和促销季的到来，预计公司业务将逐步恢复增长。分析师维持“买入”评级，认为其社交生态价值持续释放，具备长期增长潜力。然而，仍需关注短视频用户增速放缓、内容创作者流失以及商业化进展不及预期等潜在风险。

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