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快手-W(1024.HK)二季报点评总结

核心内容概览

快手-W(1024.HK)在2Q22季度实现了业绩稳健增长，超出了市场预期。尽管整体市场环境疲软，但快手凭借其在直播、在线营销及其他业务领域的持续优化，展现出较强的抗压能力与增长潜力。分析师赵伟博与研究助理许悦对快手的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2Q22快手营收达217.0亿元，同比增长13.4%；经调整亏损13.1亿元，亏损率6.0%，较去年同期大幅收窄。
• 直播业务增长显著：直播收入同比增长19.1%，MPU（月付费用户）达5420万人，同比增长21.8%。ARPPU（每用户平均收入）略有下降，但整体增长仍超预期。
• 在线营销业务表现亮眼：在线营销收入同比增长10.5%，总流量（DAU*人均使用时长）增速达38.7%，表明平台用户活跃度提升，但广告主预算疲弱对Adload和eCPM形成拖累。
• 电商GMV强劲：2Q22电商GMV达1911.7亿元，同比增长31.5%。快手通过优化用户体验、提升复购率及商品单价等方式，持续推动电商增长。
• 未来增长预期积极：3Q22季度，快手预计直播业务将维持稳健增长，电商GMV受疫情影响逐步消退，广告业务有望在总流量增长带动下恢复增长。
• 投资建议积极：分析师认为快手当前估值较低，具备较高投资价值，尤其是在互联网行业整体增速放缓的背景下，短视频流量高增长稀缺性凸显，公司策略健康且可持续，维持“买入”评级。

关键信息

一、业务表现

• 直播业务：

  • 收入同比增长19.1%，MPU增长21.8%，ARPPU微降2.3%。
  • 直播监管对快手影响较小，因其大R比例较低，生态结构健康。
  • 通过内容生态建设与用户运营策略，MPU增长有望持续。

• 在线营销业务：

  • 收入同比增长10.5%，总流量增长显著。
  • 广告主预算疲弱导致Adload和eCPM负贡献，但总流量仍是主要驱动力。
  • 电商对内循环广告的支撑作用明显，预计3Q22将恢复增长。

• 其他业务：

  • 收入同比增长7.1%，主要受电商带动。
  • 快手强化商家扶持，提升用户体验与品牌价值。
  • 电商GMV预计将在3Q22重回高增长轨道。

二、财务数据

三、估值指标（基于2022年8月29日收盘价）

四、风险提示

1. 用户增长不及预期：短视频平台竞争加剧，尤其是微信视频号等新玩家的加入。
2. 业务发展不及预期：快手尚处于商业化初期，业绩存在不确定性。
3. 监管风险：随着用户使用时长增加，青少年沉迷问题可能引发更严格的监管。
4. 版权保护风险：内容生态中涉及影视剧等内容的二次创作，存在版权合规风险。

五、投资逻辑

• 快手在2Q22季度展现出较强的业务韧性，尤其在直播和电商领域。
• 通过优化用户体验、加强内容生态建设、强化算法推荐，公司实现了用户留存与转化率的提升。
• 3Q22季度，随着疫情对供应链和履约的影响减弱，电商和广告业务将有明显恢复。
• 在宏观环境改善及政策支持下，快手具备均值回归的潜力，投资价值凸显。

六、市场环境与投资建议

• 当前市场对快手的预期较为保守，但实际表现有望超越预期。
• 短期看，快手的策略有效控制成本，同时保持用户增长与留存。
• 长期来看，快手在短视频流量和商业化方面具备稀缺性优势。
• 维持“买入”评级，认为其具备中长期增长潜力。

结论

快手-W(1024.HK)在2Q22季度表现出色，直播与电商业务增长显著，显示出公司在内容生态和用户运营方面的持续优化。尽管面临用户增长与监管等挑战，但公司策略稳健，财务表现逐步改善，未来增长空间较大。分析师认为当前估值合理，投资价值凸显，维持“买入”评级。