20221212-东吴证券国际经纪-快手-W-01024.HK-2022年三季报点评_降本增效持续超预期_7页

快手-W (01024.HK) 2022年第三季度总结

核心内容

快手-W在2022年第三季度实现了显著的业绩改善和成本控制成效，整体表现优于市场预期。公司通过优化运营和提升效率，实现了收入增长与亏损收窄的双重目标，展现出良好的盈利韧性。

主要观点

• 收入表现：2022年第三季度收入为231.28亿元人民币，同比增长12.9%。尽管受到疫情和宏观经济影响，公司依然实现了收入增长。
• 盈利改善：经调整净亏损为6.72亿元人民币，亏损率从22.5%降至2.9%，经营亏损由26亿元降至显著改善。经调整EBITDA达到10.23亿元人民币，实现扭亏为盈。
• 业务增长亮点：
  • 直播业务：收入同比增长15.8%至89亿元人民币，月均付费用户增长29.3%至5,960万，月度付费率持续提升。
  • 电商业务：GMV同比增长26.6%至2,225亿元人民币，成为其他服务收入增长的主要驱动力。
  • 用户增长：DAU和MAU分别同比增长13.4%和9.3%，达到3.634亿和6.260亿，DAU/MAU比保持在58.1%的高位，用户日均使用时长增加至129.3分钟，显示用户粘性提升。
• 成本控制成效显著：销售费用同比下降17.1%至91亿元人民币，销售费用率降至39.5%。毛利率从41.5%提升至46.3%，反映出公司运营效率的提升。
• 现金流改善：2022年第三季度经营活动现金流净额为27亿元人民币，期末现金及现金等价物达149.59亿元人民币，现金流状况明显改善。
• 分部表现：
  • 国内分部：连续两个季度实现经营盈利，2022年第三季度经营利润为3.75亿元人民币。
  • 海外分部：经营亏损由29亿元人民币减至17亿元人民币，预计未来将实现扭亏。
• 盈利预测调整：公司2022-2024年经调整EPS从-1.39/1.76/3.58元调整至-1.40/1.98/3.81元，2024年P/E为13倍，估值具有吸引力。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力和盈利改善前景。

关键信息

• 财务指标：
  • 2022年第三季度收入：231.28亿元
  • 经调整净亏损：6.72亿元
  • 经调整EBITDA：10.23亿元
  • 经调整EPS：-1.40元
  • 经调整净利率：-6%
  • 毛利率：46.3%
  • 经营亏损：26亿元
  • 经营利润率：-11.3%
  • 经营现金流净额：27亿元
  • 期末现金及现金等价物：149.59亿元
• 估值：
  • 2024年P/E为13倍
  • 2024年P/B为2.91倍
• 市场数据：
  • 收盘价：53.10港元
  • 52周价格区间：31.75/101.00港元
  • 市净率：5.62倍
  • 港股流通市值：187,703.26亿港元
• 风险提示：
  • 宏观经济恢复不及预期
  • 内容创作者流失风险
  • 行业增速放缓

新业务展望

• 海外业务：用户增长稳健，留存率提升，DAU日均使用时长保持在60分钟以上。
• 直播+生态：通过快聘、理想家、快相亲等产品丰富直播内容，未来商业化潜力值得期待。

总结

快手-W在2022年第三季度展现出强劲的降本增效能力，实现收入增长与亏损收窄的双重目标。直播业务表现超预期，电商GMV增长显著，用户增长质量高，粘性增强。公司现金流状况改善，国内业务连续两个季度盈利，海外业务亏损收窄。盈利预测上调，估值吸引力提升，维持“买入”评级。未来需关注宏观经济恢复、内容创作者流失及行业增速变化等风险因素。