> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华利集团（300979）2026年一季报总结 ## 核心内容 华利集团于2026年4月29日发布了2026年第一季度财报，显示其业绩受到多重不利因素影响，进入阵痛期。尽管公司仍维持“买入”评级，但短期业绩表现低于预期。 ## 主要观点 - **营收与利润下滑**：2026年第一季度，公司实现营业收入43.15亿元，同比下滑19.40%；归母净利润为3.84亿元，同比下滑49.60%。收入下降主要由于宏观环境、关税政策及地缘冲突等因素导致客户订单减少，部分客户要求延迟发货。 - **量价双承压**：2026年第一季度销售运动鞋0.43亿双，同比下降13.0%；单价约100.3元，同比下降8.2%。单价下滑主要由于部分高售价产品订单减少或延迟。 - **毛利率下滑，费用率上升**：毛利率同比下降5.02个百分点至17.88%，主要因新工厂产能爬坡未达最佳效率；期间费用率同比上升2.18个百分点至7.57%，其中财务费用率由-0.51%变为0.63%，主要受汇率波动影响；归母净利率同比下降5.33个百分点至8.90%，受公允价值变动增加和所得税费用下降影响。 - **盈利预测调整**：考虑到Q1业绩低于预期，公司将2026-2028年归母净利润预测从35.4/40.6/46.4亿元下调至30.0/36.3/40.6亿元，分别同比-6.32%、+20.90%、+11.70%。对应PE分别为15X、12X、11X。 - **长期潜力看好**：公司客户及产能资源壁垒较高，长期发展仍具潜力，分析师维持“买入”评级。 - **风险提示**：国际贸易政策不确定性、下游消费需求疲软、新工厂产能爬坡不及预期等风险仍需关注。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 24,006 | 24,980 | 25,030 | 27,003 | 29,078 | | 同比增长率（%） | 19.35 | 4.06 | 0.20 | 7.88 | 7.68 | | 归母净利润（百万元） | 3,840 | 3,207 | 3,004 | 3,632 | 4,057 | | 归母净利润增长率（%） | 20.00 | -16.50 | -6.32 | +20.90 | +11.70 | | EPS（元/股） | 3.29 | 2.75 | 2.57 | 3.11 | 3.48 | | P/E（现价&最新摊薄） | 11.59 | 13.88 | 14.82 | 12.26 | 10.97 | ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 38.15 | | 一年最低/最高价（元） | 37.80 / 64.36 | | 市净率（倍） | 2.72 | | 流通A股市值（百万元） | 44,520.76 | | 总市值（百万元） | 44,521.05 | ### 基础数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元） | 14.05 | | 资产负债率（%） | 28.41 | | 总股本（百万股） | 1,167.00 | | 流通A股（百万股） | 1,166.99 | ### 财务预测（资产负债表） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 13,871 | 15,954 | 17,883 | 20,194 | | 货币资金及交易性金融资产（百万元） | 6,212 | 7,998 | 9,411 | 11,135 | | 存货（百万元） | 2,878 | 3,036 | 3,208 | 3,431 | | 非流动资产（百万元） | 8,565 | 9,425 | 10,109 | 10,746 | | 资产总计（百万元） | 22,437 | 25,379 | 27,991 | 30,940 | ### 财务预测（利润表） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 24,980 | 25,030 | 27,003 | 29,078 | | 毛利率（%） | 21.89 | 20.60 | 22.24 | 22.76 | | 归母净利率（%） | 12.84 | 12.00 | 13.45 | 13.95 | | 归母净利润（百万元） | 3,207 | 3,004 | 3,632 | 4,057 | | 每股收益（元） | 2.75 | 2.57 | 3.11 | 3.48 | ### 财务预测（现金流量表） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 3,743 | 3,714 | 4,459 | 4,930 | | 投资活动现金流（百万元） | -1,875 | -1,803 | -1,725 | -1,712 | | 筹资活动现金流（百万元） | -2,189 | -202 | -1,421 | -1,593 | | 现金净增加额（百万元） | -358 | 1,686 | 1,312 | 1,625 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 13.92 | 16.39 | 18.38 | 20.59 | | ROIC（%） | 17.62 | 14.97 | 15.66 | 15.77 | | ROE（摊薄，%） | 19.75 | 15.70 | 16.93 | 16.89 | | 资产负债率（%） | 27.57 | 24.49 | 23.33 | 22.31 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 13.88 | 14.82 | 12.26 | 10.97 | | P/B（现价） | 2.74 | 2.33 | 2.08 | 1.85 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：尽管2026年一季度业绩承压，但公司客户及产能资源壁垒较高，长期发展仍具潜力。 - **风险提示**：国际贸易政策不确定性、下游消费需求疲软、新工厂产能爬坡不及预期。 ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅供其客户参考。报告内容基于公开信息及分析师预测，不构成投资建议，不保证准确性与完整性。投资者应自行判断并谨慎决策。