20210228-兴业证券-顺络电子-002138.SZ-5G终端快速渗透_新品和汽车电子放量_业绩高速增长_4页_825kb

报告摘要

顺络电子（股票代码：002138）是一家专注于被动元件研发、生产和销售的公司，主要产品包括电感、滤波器、天线等。2021年2月28日发布的报告指出，公司业绩持续增长，受益于5G终端渗透、客户份额提升以及汽车电子业务的复苏，整体表现出较强的市场竞争力和成长潜力。分析师谢恒和姚康维持“审慎增持”评级。

业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入34.77亿元，同比增长29.1%；归母净利润5.88亿元，同比增长46.5%。其中，第四季度单季收入和归母净利润分别同比增长34.11%和73.31%。
5G与汽车电子带动增长：公司受益于5G终端的快速渗透和基站建设，电感、滤波器、天线等产品需求显著增加。同时，汽车电子业务在2020年下半年恢复增长，高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器等产品受到客户认可。
毛利率持续提升：公司全年毛利率为36.3%，同比提升2.11个百分点，主要得益于客户份额提升、产品结构优化及生产效率的提高。Q4毛利率提升3.3个百分点，显示公司盈利能力增强。
费用率下降：销售、管理、研发费用率分别减少0.14、1.1、0.28个百分点，显示公司成本控制能力提升。财务费用因贷款利息和汇兑损失增加，但整体影响可控。
未来增长预期：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为8亿、10.2亿、12.4亿元，对应PE分别为34.7倍、27.4倍、22.5倍，认为公司未来三年成长动能充足。
现金流稳健：公司全年经营活动现金流量净额为8.1亿元，保持良好的经营质量。未来三年现金流预计持续增长，显示公司具备较强的财务健康度。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入	4554	5684	6872
净利润	802	1017	1239
毛利率	36.7%	37.1%	37.5%
净利率	17.6%	17.9%	18.0%
ROE	13.9%	14.9%	15.4%
每股收益	0.99	1.26	1.54
每股经营现金流	1.04	1.25	1.41

比率	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	34.2%	29.7%	30.2%	29.1%
流动比率	1.33	1.99	2.54	3.10
速动比率	0.98	1.45	2.03	2.49
资产周转率	50.3%	57.2%	62.1%	64.0%
应收账款周转率	293.3%	300.1%	293.9%	288.0%