家电行业2021年三季报业绩综述：板块配置价值逐步提升-20211112-渤海证券-21页_1mb

家电行业2021年三季报业绩综述总结

核心内容

2021年前三季度，家电行业整体表现稳健，营业收入达9646.27亿元，同比增长18.45%；归母净利润为657.51亿元，同比增长15.6%。尽管整体毛利率同比下滑0.2个百分点至22.71%，但环比二季度有所提升。归母净利率为6.8%，同比下滑0.5个百分点。Q3营业收入同比增长3.11%，但归母净利润同比下滑10.71%。各细分子行业表现分化明显，其中照明电工及其他板块增长最快，而小家电板块增长乏力。

主要观点

• 整体业绩表现：家电行业整体业绩符合预期，但Q3利润端出现阶段性承压。
• 终端销售市场：市场复苏不及预期，尚未恢复至疫情前水平，尤其在二季度和三季度表现疲软。
• 原材料价格影响：原材料价格持续高位，对成本端形成压力，导致毛利率下滑。
• 细分行业表现：
  • 白色家电：收入端持续改善，但利润端承压。
  • 黑色家电：Q3现金流显著改善，但利润端仍承压。
  • 小家电：Q3收入端增速放缓，利润端承压。
  • 厨房电器：成本端承压，但部分新兴产品表现良好。

关键信息

家电板块整体表现

• 营业收入：9646.27亿元，同比增长18.45%。
• 归母净利润：657.51亿元，同比增长15.6%。
• 整体毛利率：22.71%，同比下滑0.2个百分点。
• 归母净利率：6.8%，同比下滑0.5个百分点。
• Q3营业收入：3307.21亿元，同比增长3.11%，环比下滑3.68%。
• Q3归母净利润：232.90亿元，同比下滑10.71%，环比下降5.15%。

细分子行业表现

白色家电板块

• 营收：6546.64亿元，同比增长16.74%。
• Q3营收：2222.29亿元，同比增长2.13%。
• 归母净利润：502.72亿元，同比增长16.55%。
• Q3归母净利润：182.40亿元，同比下滑7.37%。
• 整体毛利率：24.82%，同比下滑0.31%。
• Q3毛利率：25.45%，同比下滑0.73%。
• 经营活动现金流净额：510亿元，同比上涨35.39%。
• Q3经营活动现金流净额：270.89亿元，同比上涨16.60%。

黑色家电板块

• 营收：1593.58亿元，同比增长15.64%。
• Q3营收：543.18亿元，同比下降5.46%。
• 归母净利润：23.07亿元，同比增长4.09%。
• Q3归母净利润：6.45亿元，同比下滑52.8%。
• 整体毛利率：10.27%，同比下滑0.72%。
• Q3毛利率：9.62%，同比下滑1.05%。
• 经营活动现金流净额：-27.73亿元，同比改善19.83亿元。

小家电板块

• 营收：596.07亿元，同比增长18.05%。
• Q3营收：202.84亿元，同比增长1.27%。
• 归母净利润：45.90亿元，同比下滑2.29%。
• Q3归母净利润：14.88亿元，同比下滑22.2%。
• 整体毛利率：27.33%，同比下滑3.04%。
• Q3毛利率：26.66%，同比下滑3.34%。
• 经营活动现金流净额：2.57亿元，同比下滑95.81%。

厨房电器板块

• 营收：259.28亿元，同比增长25.14%。
• Q3营收：92.28亿元，同比增长7.34%。
• 归母净利润：33.02亿元，同比增长14.96%。
• Q3归母净利润：11亿元，同比下滑14.33%。
• 整体毛利率：40.03%，同比下滑3.08%。
• Q3毛利率：39.66%，同比下滑5.11%。

投资建议

• 白电板块：当前估值具备长线配置价值，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）。
• 厨电板块：集成灶、洗碗机等新兴品类景气度持续，建议关注浙江美大（002677）、亿田智能（300911）、火星人（300894）。
• 小家电板块：受去年高基数影响，今年表现不及预期，四季度有望缓解，建议关注北鼎股份（300824）。

风险提示

• 宏观经济环境波动
• 疫情反复
• 汇率波动造成汇兑损失
• 行业终端需求严重下滑
• 海外出口景气度下滑