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板块配置价值逐步提升 - 家电行业2021年三季报业绩综述

核心内容

2021年前三季度，家电行业整体实现营业收入9646.27亿元，同比增长18.45%，归母净利润657.51亿元，同比增长15.6%。尽管整体业绩符合预期，但板块内部分化明显，部分子行业表现优于其他。

主要观点

• 行业整体表现：家电行业整体表现稳健，但Q3利润端阶段性承压，终端销售市场持续低迷。
• 子行业分化：照明电工及其他板块增长最快，而小家电板块则出现利润下滑。
• 原材料影响：原材料价格高位运行，对毛利率造成压力，但三季度有所缓解。
• 投资建议：分析师认为当前家电板块具备长线配置价值，给予“看好”评级，并重点推荐部分公司。

关键信息

家电板块业绩概述

• 营业收入：2021年前三季度为9646.27亿元，同比增长18.45%。
• 归母净利润：2021年前三季度为657.51亿元，同比增长15.6%。
• 毛利率：2021年前三季度整体毛利率为22.71%，同比下降0.2个百分点。
• 净利率：2021年前三季度整体净利率为6.8%，同比下降0.5个百分点。
• Q3表现：Q3营业收入3307.21亿元，同比增长3.11%，但归母净利润232.90亿元，同比下降10.71%。

细分子行业表现

白色家电板块

• 营业收入：2021年前三季度为6546.64亿元，同比增长16.74%。
• 归母净利润：2021年前三季度为502.72亿元，同比增长16.55%。
• 毛利率：2021年前三季度为24.82%，同比下降0.31%；Q3毛利率为25.45%，同比下降0.73%。
• 现金流：Q3经营活动产生的现金流量净额为270.89亿元，同比增长16.60%。

黑色家电板块

• 营业收入：2021年前三季度为1593.58亿元，同比增长15.64%。
• 归母净利润：2021年前三季度为23.07亿元，同比增长4.09%。
• 毛利率：2021年前三季度为10.27%，同比下降0.72%；Q3毛利率为9.62%，同比下降1.05%。
• 现金流：Q3经营活动产生的现金流量净额为25.59亿元，较去年同期大幅改善。

小家电板块

• 营业收入：2021年前三季度为596.07亿元，同比增长18.05%。
• 归母净利润：2021年前三季度为45.90亿元，同比下降2.29%。
• 毛利率：2021年前三季度为27.33%，同比下降3.04%；Q3毛利率为26.66%，同比下降3.34%。
• 现金流：Q3经营活动产生的现金流量净额为1.66亿元，同比下降94%。

厨房电器板块

• 营业收入：2021年前三季度为259.28亿元，同比增长25.14%。
• 归母净利润：2021年前三季度为33.02亿元，同比增长14.96%。
• 毛利率：2021年前三季度为40.03%，同比下降3.08%；Q3毛利率为39.66%，同比下降5.11%。
• 现金流：Q3经营活动产生的现金流量净额为1.66亿元，同比下降94%。

投资建议

• 白电板块：推荐美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651），认为其具备长线配置价值。
• 厨电板块：推荐浙江美大（002677）、亿田智能（300911）、火星人（300894），关注集成灶、洗碗机等新兴品类。
• 小家电板块：推荐北鼎股份（300824），认为四季度高基数压力有望缓解。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业整体表现。
• 疫情反复：可能对终端销售造成冲击。
• 汇率波动：可能引发汇兑损失。
• 终端需求下滑：可能影响公司业绩。
• 海外出口下滑：可能影响企业盈利。

重点品种推荐

子行业评级