家电行业2022年度策略报告：岁暮冬寒化春泥-20211112-华创证券-41页_2mb

报告摘要

家电行业2022年度策略报告总结

核心内容概述

2021年家电行业整体承压下行，板块跌幅居首，主要受原材料成本上涨、芯片短缺、海运紧张和内需疲软等因素影响。板块估值大幅下移，处于历史低位，但部分成长型赛道如清洁电器、集成灶和智能微投表现相对较好，具备较高的景气度和成长空间。展望2022年，行业有望迎来修复，投资关键词为“增量、修复、弱地产关联”。

主要观点

1. 行业承压多级下行，板块配置价值凸显

家电板块自年初以来累计跌幅达24.3%，跑输沪深300指数17.3个百分点，估值下移至18.5倍，低于历史均值。
白电板块跌幅最大，达29.5%，是家电行业跌幅之首。
各细分板块均出现估值下跌，其中白电、照明电工及其他、小家电跌幅较大，分别为-48.1%、-47.6%、-34.1%。
虽然行业整体表现疲软，但部分成长赛道表现亮眼，具备修复机会。

2. 原材料成本上涨与芯片短缺传导供给压力

原材料价格上涨，导致空冰洗终端均价持续上涨，成本指数涨幅达60%以上。
芯片供需矛盾扩大，交期拉长至20周以上，价格大幅上涨，MCU、IGBT等芯片采购价上涨数倍。
芯片短缺主要源于全球疫情、自然灾害及新能源车、光伏逆变器、消费电子等需求扩张。

3. 海运紧张与费用高企，抑制出口及盈利

海运成为国际贸易主要方式，占95%以上，但受疫情影响，全球海运供需失衡，运价上涨5-3倍。
运输链条出现“堵港”、“爆仓”等现象，导致出口业务受阻，盈利承压。
出海型公司如石头科技、新宝股份、JS环球生活等受到较大影响，净利率下降。

4. 2022年投资关键词：增量、修复、弱地产关联

坚持核心增量投资：关注清洁电器、集成灶、智能微投等成长型赛道，这些赛道具备较高的渗透率提升空间和盈利能力修复潜力。
跟踪边际修复：随着原材料和海运压力逐步缓解，行业盈利有望修复，关注可量化的改善指标。
侧重弱地产关联赛道：鉴于地产调控政策影响，未来投资更倾向于弱地产关联的大家电和可选成长赛道。

关键信息

行业整体表现：2021年家电板块表现不佳，Q1反弹式增长后，Q2-Q3营收与业绩增速均出现收窄。
重点公司表现：
- 海尔智家：Q3营收增速转正，估值15.87倍，评级为强推。
- 美的集团：Q3营收与业绩均保持增长，估值14.68倍，评级为强推。
- 石头科技：2022年EPS预计增长，估值27.54倍，评级为强推。
- 科沃斯：2022年EPS增长，估值36.51倍，评级为推荐。
- 亿田智能：成长型赛道，估值25.55倍，评级为强推。
- 极米科技：智能微投赛道，估值43.38倍，评级为强推。
- 倍轻松：小家电赛道，估值34.14倍，评级为强推。
主要负面因素：
- 原材料价格持续上涨。
- 芯片短缺与价格上涨。
- 海运紧张，运价高企，影响出口。
- 内需疲软，白电销量处于近五年低位。
2022年投资建议：
- 白电：关注美的集团和海尔智家。
- 小家电：推荐倍轻松。
- 集成灶：关注亿田智能，其次为火星人。
- 清洁电器：推荐科沃斯和石头科技。
- 智能微投：关注极米科技。