2017-商业养老保险试点新政将落地，助力保险业长期向好发展_38页-3mb

保险行业专题报告总结

核心内容

本报告围绕我国商业养老保险的发展现状、政策背景及未来前景展开，强调政策红利释放、市场需求增长及行业长期向好的趋势。商业养老保险作为我国养老体系的第三支柱，具有重要的市场潜力和政策支持，有望成为保险行业的重要利润增长点。

主要观点

• 政策红利释放助力保险大发展：人口老龄化加速、居民生活水平提高及养老观念转变，推动了商业养老需求的增加。国家政策支持商业养老保险试点，旨在构建多层次保障体系，提升保险行业效率与社会服务功能。

• 商业养老保险发展空间巨大：通过个税递延型养老保险等政策，预计每年可为保险行业带来1410亿至2000亿的保费增量。结合国际经验，商业养老保险的中长期影响将更加显著。

• 商业养老保险新政将提升保险的市场地位：随着商业养老保险的推进，保险资金将作为重要机构投资者，改善我国股市的投资者结构，提升市场稳定性。未来保险在资本市场中的作用将更加重要。

• 试点新政有望实现戴维斯双击：保险板块在政策支持下，有望实现价值与估值的双提升。尽管短期内可能面临保费增速波动，但长期来看，保险行业仍具备良好发展预期。

关键信息

1. 我国商业养老保险的前世今生

• 商业养老需求大幅增加：老年人口数量增加、生活水平提升及养老观念转变，共同推动了商业养老需求的快速增长。

• 三大支柱养老体系呈倒三角形：第一支柱基本养老保险占据主导地位，但面临资金缺口；第二支柱企业年金发展缓慢；第三支柱商业养老保险潜力巨大，但目前占比偏低。

• 商业养老保险发展史：政府出台多项政策支持商业养老保险发展，包括个税递延型养老保险、住房反向抵押养老保险等。政策逐步从调研走向实施，推动行业创新。

2. 海外商业养老保险经验

• 美国：养老保险体系成熟，第二和第三支柱发展较好。IRA计划具有税收递延优势，企业年金计划如401k具有较大影响力。

• 日本：采用双层公共养老保险制度，政府主导下多层次“以房养老”和长期护理保险制度，具有较高的保障水平。

• 台湾：多轨养老体系与丰富养老金融产品相结合，税收优惠政策推动商业养老保险发展。

• 香港：养老计划灵活，监管制度较为宽松，推动保险行业快速发展。

• 其他国家：普遍采用多层次养老体系，并通过税收优惠政策鼓励商业养老保险发展。

3. 商业养老保险产业市场空间巨大

• 政策东风吹动商业养老保险起舞：国家出台多项政策支持商业养老保险，如个税递延型养老保险试点，预计可为行业带来巨大保费增量。

• 个税递延养老险有望撬动数千亿保费市场：根据测算，若60%的纳税人购买该险种，每年新增保费约1410亿元。综合考虑收入增长等因素，预计可带来超过2000亿元的保费增量。

• 未来发展趋势——养老生态：商业养老保险将逐步与养老、健康、护理、消费等形成完整的产业链，构建“养老+”生态圈，提升行业整体价值。

4. 商业养老金税收新政将夯实保险资金的市场基石作用

• 大金融行业背景下保险地位提升：保险资产规模持续增长，资管规模位居前列，成为金融市场的重要参与者。

• 保险资金推动资本市场稳定：机构投资者的增加将有助于降低市场波动性，改善市场结构，提升市场质量。

投资建议

• 国内保险公司共享养老保险市场饕餮盛宴：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等公司已积极布局，推出多样化养老产品和服务。

• 个税递延型商业养老保险助力提升险企内涵价值：通过税收优惠激励，提升客户购买意愿，促进保险行业长期发展。

风险提示

• 利率波动风险：可能影响保险资金的投资收益。

• 宏观经济下行风险：可能对保险市场产生不利影响。

• 134文可能导致保费增速短期波动：政策调整可能影响行业短期表现。

图表目录

• 图1：2011-2016年中国65岁及以上人口及其占比
• 图2：2011—2016年美国65岁及以上人口及其占比
• 图3：中国老年抚养比（%）
• 图4：2012-2016年中国基本养老保险人数及其占比
• 图5：2012-2016年中国基本养老保险收入与支出
• 图6：2012-2016年城镇职工参保人数与城镇参保离退休人数
• 图7：2012-2017H1基本养老保险累计结余
• 图8：2012-2017H1基本养老基金收支差额（亿元）
• 图9：2007-2017H1企业年金基本情况表
• 图10：2007-2017H1企业年金基金投资收益率
• 图11：2017H1养老保险三大支柱比例
• 图12：2017H1三大支柱资产积累结构和养老金收入结构
• 图13：2000—2016年保险深度与保险密度
• 图14：美国退休保障体系
• 图15：美国养老保险体系
• 图16：2017年第一季度美国养老资产规模占比
• 图17：美国养老保险体系三大支柱
• 图18：2017年企业年金DC计划占比
• 图19：2006-2016年美国养老金市场资产规模
• 图20：2016年各机构持有IRA资产
• 图21：2007-2016年美国IRA总资产规模
• 图22：日本养老保险体系
• 图23：日本养老保险发展历程
• 图24：台湾养老金融产品
• 图25：香港强积金受托管理示意图
• 图26：最近5年基本养老保险的收支对比
• 图27：商业养老保险作用有待扩大
• 图28：个税递延型商业养老险示例
• 图29：老年人口的消费潜力释放将给养老产业带来巨大机会
• 图30：十二五养老规划结构
• 图31：目前养老规划结构
• 图32：四种代表性养老形态
• 图33：“养老+”产业链的基本分层
• 图34：慢性病患病率随年龄增长大幅上升
• 图35：老年人消费行为特点
• 图36：各金融行业资产规模及增速
• 图37：各类金融机构资产管理规模
• 图38：保险公司持股在机构投资者比重逐渐增加
• 图39：2010年以来我国股市个人投资者比重提升明显
• 图40：我国机构投资者持股比例持续下降
• 图41：美国机构投资者持股比较高且保持平稳
• 图42：我国保险资金投资股权类资产比重
• 图43：美国保险资金投资股权资产比重
• 图44：保险资管产品累计规模
• 图45：最近几年资管产品注册规模及增速
• 图46：中国平安构建医疗生态圈助力提升养老保险
• 图47：中国平安外部业务场景提升客户养老体验
• 图48：上市保险公司历年PEV及预测值

表格目录

• 表1：个税递延型商业养老保险政策一览表
• 表2：住房反向抵押养老保险政策一览表
• 表3：美国养老保险税收优惠政策
• 表4：日本老龄化指标
• 表5：日本养老保险税收优惠政策
• 表6：台湾养老保险体系
• 表7：台湾养老保险税收优惠政策
• 表8：主要发达国家养老保险体系
• 表9：主要国家养老保险税收优惠政策
• 表10：我国的平均工资和个税起征点
• 表11：个税递延优惠效果测算
• 表12：个税递延商业险保费增量测算
• 表13：老年人医护需求