20171024-长城证券-保险行业专题报告_商业养老保险试点新政将落地_助力保险业长期向好发展_38页_2mb
报告摘要
保险行业专题报告总结
核心观点
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政策红利释放助力保险大发展：随着人口老龄化加快，现有三大养老金支柱（基本养老保险、企业年金、商业养老保险）无法满足庞大的养老市场需求，商业养老保险作为效率导向的补充形式，将成为解决养老问题的重要力量。
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商业养老保险发展空间巨大：通过个税递延型养老保险政策，预计每年可新增约1410亿至1650亿元的保费收入，若考虑长期因素，有望推动超过2000亿元的保费增量，成为保险行业利润增长的重要来源。
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新政提升保险作为市场基石的地位：商业养老保险的税收政策将提升保险行业实力，推动其在资本市场中的稳定器作用。长期来看，养老金入市有助于改善投资者结构，降低市场波动性，提升市场质量。
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试点新政有望带来戴维斯双击：商业养老保险试点政策预计在2017年底落地，将推动保险板块实现价值与估值双提升。尽管短期可能对保费增速产生影响，但从中国人寿三季报来看，投资收益增长显著，行业基本面稳健。
关键信息
1. 我国商业养老保险的前世今生
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商业养老需求大幅增加：人口老龄化趋势明显，2016年我国65岁以上人口占总人口的10.8%，预计到2030年将达高峰期。生活水平提升与养老观念转变进一步刺激了商业养老需求。
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三大支柱呈倒三角形：第一支柱（基本养老保险）覆盖广但面临“收不抵支”，第二支柱（企业年金）发展缓慢，第三支柱（商业养老保险）潜力巨大，占比仅6.43%与12.83%。
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政策推动商业养老保险发展：政府通过个税递延型养老保险、住房反向抵押养老保险、长期护理险等政策，推动商业养老保险市场发展。
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个税递延型养老保险发展历史：自2008年起，政府逐步推进个税递延政策，2017年明确加快试点落地，成为行业发展的关键节点。
2. 海外商业养老保险经验
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美国：采用“三支柱”体系，第二支柱（企业年金）和第三支柱（个人退休金账户）发展成熟，IRA计划提供税收递延优惠，促进个人养老储蓄。
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日本：实行“双层”公共养老保险制度，政府主导的厚生养老金和共济养老金为主要支柱，同时推出长期护理保险制度，由政府主导并强制参保。
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台湾：养老保险体系包括三大支柱，税收政策支持多样化的养老金融产品，如信托和保险产品。
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香港：实施强积金计划，税收优惠力度大，监管灵活，推动了养老计划的发展。
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国际经验总结：各国普遍采用多层次养老体系与税收优惠政策，促进商业养老保险发展，提高居民养老保障水平。
3. 商业养老保险产业市场空间
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个税递延型养老保险市场潜力巨大：预计在60%的税收优惠覆盖率下，每年新增保费约1410亿元，乐观情况下可达1650亿元，悲观情况下约1180亿元。
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养老产业市场滞后但潜力巨大：老年人口消费潜力巨大，预计2040年达17.5万亿元，但当前养老服务体系和产业仍处于初级阶段。
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“养老+”趋势明显：包括养老+金融、养老+医护、养老+消费等模式，推动养老产业链生态形成，提升养老产业附加值。
4. 商业养老金税收新政对保险行业的影响
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税收政策提升保险行业地位：个税递延型养老保险政策将提升保险行业在资本市场中的影响力，增强其作为机构投资者的稳定性。
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保险资金参与资本市场：商业养老保险资金的长期性与稳定性有助于改善我国股市投资者结构，提升市场质量。
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保险板块投资价值显现：尽管短期政策可能影响保费增速，但保险行业整体向好，投资收益提升，三季报表现亮眼，建议积极关注。
投资建议
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行业前景广阔：商业养老保险作为保险行业的重要增长点，将在政策推动下迎来发展机遇。
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重点公司布局：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等保险公司具备较强竞争力，积极布局养老市场。
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政策预期明确：2017年底有望实现个税递延型商业养老保险试点落地，为行业带来戴维斯双击效应。
风险提示
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利率波动风险：影响保险投资收益。
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宏观经济下行风险：可能对保险行业产生不利影响。
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政策执行不确定性：134号文可能对保费增速带来短期波动。
图表与数据
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图表目录：包含人口结构、养老体系、税收优惠、保险密度与深度等关键数据。
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政策时间线：从2008年到2017年，政策逐步推进，2017年明确加快试点落地。
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保费测算：基于不同税收优惠比例，测算商业养老保险对保费收入的潜在贡献。
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行业数据：各金融行业资产规模及增速，显示保险行业地位逐步提升。
总结
商业养老保险作为我国养老体系的重要补充，将在政策推动下迎来快速发展。个税递延型养老保险的落地将显著提升保险行业收入与利润，推动其成为资本市场的稳定力量。保险行业具备良好的发展基础，未来将与养老、医疗、消费等产业深度融合，形成“养老+”生态，为行业带来长期增长机遇。
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