保险行业专题报告：商业养老保险试点新政将落地，助力保险业长期向好发展-20171024-长城证券-38页-2mb

商业养老保险发展分析报告总结

核心内容

本报告围绕中国商业养老保险的发展现状、政策背景、市场空间及未来趋势展开，强调政策红利对行业发展的推动作用，以及商业养老保险在提升保险行业价值和资本市场稳定中的重要作用。报告指出，随着人口老龄化加速，现有养老金体系面临巨大压力，商业养老保险作为第三支柱，将成为解决养老问题的重要手段。

主要观点

1. 政策支持推动商业养老保险发展
   国家出台多项政策支持商业养老保险，尤其是个税递延型养老保险试点政策，旨在通过税收优惠激励个人购买商业养老险，提高保险行业收入及利润。

   • 个税递延型养老保险通过延迟纳税，有效刺激了个人购买意愿。
   • 住房反向抵押养老保险试点推动了“以房养老”模式的发展，为特定老年群体提供了新的养老选择。

2. 商业养老保险市场空间巨大

   • 根据测算，若60%的个人所得税纳税人群购买个税递延型养老保险，每年可新增约1410亿元保费收入。
   • 在乐观情景下，保费增量可达到1650亿元；在悲观情景下，仍可带来1180亿元保费收入。
   • 若考虑人均收入增长、税基扩大及养老观念转变，个税递延将有望为行业带来超过2000亿元的保费增量。

3. 商业养老保险助力资本市场稳定

   • 商业养老保险资金具有长期性和稳定性，有助于提升机构投资者规模和质量，改善我国股市投资者结构。
   • 机构投资者主导的市场波动性较低，长期来看有助于稳定资本市场。

4. 保险行业未来增长可期

   • 商业养老保险新政有望带来“戴维斯双击”效应，实现价值与估值的双提升。
   • 中国人寿等主要保险公司已开始布局商业养老险产品，如年金保险、增额终身寿险等，以适应市场需求。

关键信息

人口老龄化与养老需求

• 2016年我国65岁及以上人口达15003万人，占总人口的10.8%。
• 预计到2030年，我国将进入老龄化高峰期，对养老保障的需求将大幅增加。

养老保险三大支柱现状

• 第一支柱（基本养老保险）：覆盖面广，但面临“收不抵支”的问题，2016年存在6504亿元资金缺口。
• 第二支柱（企业年金）：发展缓慢，覆盖率低，仅占养老保险资产总规模的18.7%。
• 第三支柱（商业养老保险）：潜力巨大，但发展滞后，仅占养老保险体系资产的6.43%。

商业养老保险试点政策

• 个税递延型养老保险政策预计2017年底落地，为行业带来长期增长机遇。
• 试点政策将推动商业养老保险进入市场化运作阶段，成为保险行业利润增长的重要来源。

海外经验借鉴

• 美国：采用三支柱体系，IRA和401k计划为主要税收优惠政策，IRA计划资产规模达8.17万亿美元。
• 日本：双层养老保险制度，政府主导下提供强制性长期护理保险，参保率高。
• 台湾：多轨养老体系，税收优惠激励个人储蓄型养老险，如ETE模式。
• 香港：强积金制度，灵活监管，鼓励企业与个人共同参与。

商业养老保险发展趋势

• 养老生态：商业养老保险将逐步与养老、医疗、护理等产业融合，形成完整的养老生态圈。
• 养老+金融：商业养老保险作为金融工具，将助力养老产业的发展，如“以房养老”和个税递延型养老保险。
• 养老+医护：随着老年人慢性病患病率上升，医疗护理需求显著增加，推动养老与医疗的结合。
• 养老+消费：老年人消费潜力巨大，未来将形成新的消费增长点，如食品、日用品、旅游等。

风险提示

• 利率波动风险
• 宏观经济下行风险
• 134号文可能带来的保费增速短期波动风险

投资建议

• 关注保险公司：如中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等，它们在商业养老保险市场已有布局，未来有望受益于政策红利。
• 积极布局商业养老保险：建议投资者关注商业养老保险产品的发展，尤其是个税递延型养老保险。
• 重视养老生态：随着“养老+”概念的兴起，商业养老保险将与医疗、护理、消费等产业深度融合，形成新的市场增长点。

结论

商业养老保险作为我国养老体系的重要补充，将在政策支持下迎来快速发展，推动保险行业长期向好，同时为资本市场稳定发挥重要作用。随着“养老+”生态的逐步形成，商业养老保险将成为重要的利润增长点和市场驱动力。