20230928-首创证券-比依股份-603215.SH-公司简评报告_外销表现亮眼_业绩持续高增_3页_379kb

报告摘要

比依股份（603215）2023年半年报分析总结

核心内容

比依股份（603215）2023年半年报显示，公司业绩持续高增，外销表现亮眼，成为推动公司增长的关键动力。公司主要聚焦于空气炸锅、空气烤箱、油炸锅等小家电产品，其中空气炸锅收入增长显著，海外市场拓展迅速，带动整体收入和利润实现双增长。

主要观点

业绩增长显著：2023年半年度，公司实现营业收入8.51亿元，同比增长18.20%；归母净利润1.27亿元，同比增长67.39%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长72.12%。
外销表现突出：公司境外收入7.91亿元，同比增长38.54%，显著高于内销的-60.67%。内销下滑主要由于去年同期高基数影响，且国内空气炸锅市场零售额同比下滑约41.6%。
产品结构优化：空气炸锅收入同比增长26.14%，空气烤箱增长19.96%，油炸锅则出现小幅下滑（-15.49%），但整体产品线保持稳健增长。
盈利能力提升：受益于原材料价格下行、汇率贬值、自动化产线及规模效应，公司毛利率同比提升6.09个百分点至21.63%。Q2毛利率进一步提升至22.07%。净利率同比提升4.39个百分点至14.93%，其中Q2净利率提升2.76个百分点至17.07%。
费用控制良好：销售费用率同比下降0.09个百分点至1.04%，管理费用率上升0.16个百分点至3.11%，研发费用率上升0.38个百分点至3.78%，财务费用率下降0.03个百分点至-2.92%。
盈利预测积极：预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.41亿元、2.69亿元、3.64亿元，对应PE分别为15倍、14倍、10倍，首次覆盖给予“买入”评级。
业务拓展前景广阔：公司持续深耕空炸品类，并拓展咖啡机等新赛道，有望打开第二增长曲线。大客户订单逐步放量及新客户开拓，进一步推动收入增长。

关键信息

财务表现（2023年半年度）

营业收入：8.51亿元，同比增长18.20%
归母净利润：1.27亿元，同比增长67.39%
扣非归母净利润：1.16亿元，同比增长72.12%
毛利率：21.63%，同比提升6.09个百分点
净利率：14.93%，同比提升4.39个百分点
每股收益（EPS）：1.28元/股
市盈率（PE）：15倍

盈利预测（2023-2025年）

年份	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	18.82	25.5%	2.41	35.6%	1.28	15
2024E	23.15	23.0%	2.69	11.3%	1.42	14
2025E	31.55	36.3%	3.64	35.6%	1.93	10

财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	19.5%	21.9%	20.7%	20.6%
净利率	11.9%	12.8%	11.6%	11.5%
ROE	17.9%	21.0%	20.2%	23.0%
ROIC	21.5%	27.5%	23.0%	26.3%
资产负债率	34.4%	37.1%	40.9%	42.2%
P/E	20	15	14	10
P/B	4	3	3	2

风险提示

新品开发不及预期
消费复苏不及预期
汇率波动风险

投资建议

评级：买入
理由：公司深耕空炸等新兴小家电品类，加速海外市场拓展，盈利能力稳步提升，且布局咖啡机赛道，具备长期增长潜力。

分析师信息

陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，多次获得卖方分析师奖项。
潘美伊：首创证券家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年加入首创证券。

评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现