20240426-天风证券-比依股份-603215.SH-内销客户订单减少_公司收入增速承压_3页_711kb

《比依股份（603215）年报点评报告》分析总结

投资评级

投资评级：增持（维持评级）
目标价格：未披露 | 当前价格：16.65元
覆盖期限：6个月

核心财务数据

• 公司总股本：约18.9亿股（A股流通占比约37%）
• 2023年全年业绩：
  营业总收入156.55亿元，同比增长40.2%
  归母净利润20.17亿元，同比增长1334.02%
  分季度：2023Q4：营收3亿元（-328%），归母净利润0.026亿元（降幅4387%）；2024Q1：营收32亿元（-15.39%），归母净利润0.01亿元（降幅78.12%）

核心业务情况

分业务表现

• 空气炸锅业务（占比76.5%）： 营收同比+8.1%
• 空气烤箱业务（占比12.6%）： 营收同比-16.4%（海外订单被双锅空气炸锅替代）

分地区表现

• 内销： 营收同比下降52.2%（客户订单减少，行业承压）
• 外销： 营收同比+141.3%（海外订单增加，增长潜力大）

关键财务指标

• 毛利率： 2023年达21.21%（同比+16.6pct） | 2024Q1降至12.95%（同比-8.1pct）
• 净利率： 2023年达12.94%（同比+10.5pct） | 2024Q1降至3.12%（同比-9.1pct）
• 费用率：
  财务费用波动显著（汇率与汇兑影响），2024Q1财务费用率-1.99%
  管理与研发费用率持续上升，2024Q1分别为5.4%和4.58%

投资建议

• 下调盈利预测： 鉴于内销承压，2024-2026年归母净利润从之前预计的27/33亿元下调至22/25亿元
• 估值更新： 动态PE降至145/126/106倍（对应2024-2026年）
• 维持“增持”： 关注新品类拓展驱动第二增长曲线

主要风险

1. 新品销售不及预期
2. 外销订单和自有品牌风险
3. 原材料及物流成本压力

📌 决策依据： 报告基于内销增速放缓与外销驱动增长的结构调整，强调新品咖啡机及海外品牌拓展机会，同时提示盈利波动风险