20231025-西南证券-比依股份-603215.SH-2023年三季报点评_外销持续向好_短期业绩承压_6页

比依股份三季报分析摘要

公司表现

比依股份(603215) 2023年前三季度营收达126亿元，同比增长96%，归母净利润18亿元，同比增长337%，扣非净利润17亿元，同比增长399%。三季度单季营收41亿元，同比增长227%，但归母净利润同比降幅显著达125%，反映出短期业绩承压。

关键业务分析

1. 外销向好而内销承压
   海外市场表现强劲，得益于新客户订单增加及低基数效应，外销收入保持较快增长。相比之下，国内空气炸锅市场线上销售下滑51.5%，推测内销收入延续Q2下滑趋势。

2. 盈利能力持续改善
   Q3毛利率达到21.9%，同比提升14个百分点，主要源于供应链升级、原材料价格回落及人民币汇率低位运行。尽管费用率调整及汇兑收益变化，叠加高基数效应，三季度净利率同比下滑48个百分点。

3. 客户结构优化与产品拓展
   公司与飞利浦重签框架协议，丰富合作产品线；同时通过参展开拓新客户。在代工业务稳健推进的同时，积极拓展咖啡机等新产品品类，提升长期增长潜力。

投资评级与建议

维持“持有”评级，预测2023-2025年归母净利润分别达23亿、28亿和36亿元，增长率为284%、205%、305%。目标价未更新。
风险提示：原材料价格波动、人民币汇率大幅波动。

核心数据要点

• 营收与毛利率：前三季度净利润增长显著，但Q3单季度业绩下滑，毛利率改善但净利率受汇率因素拖累。
• 外销表现：海外订单增加，支撑Q3业绩，内销市场份额调整。
• 产品拓展：与大客户深化合作，新品拓展提供长期增长动力。

此文仅供信息参考，不构成投资建议，投资决策请谨慎。