20231026-天风证券-比依股份-603215.SH-预计外销增势延续_新品咖啡机有待放量_3页_720kb

比依股份三季报分析总结

投资评级

• 行业：家用电器/小家电
• 评级：增持（维持评级）
• 目标价：当前价1599元，动态PE预计23年133倍，25年92倍。

核心业绩数据

• 23Q1-Q3：
  • 收入1260亿元，同比增长1963%
  • 归母净利润176亿元，同比增长3367%
  • 扣非归母净利润167亿元，同比增长3985%
• 23Q3：
  • 收入408亿元，同比增长2272%
  • 归母净利润-049亿元，同比下降1249%（单季度净利为负）
  • 扣非归母净利润051亿元，同比下降190%

业务分析

• 海外订单增长：
  • 欧洲地区（尤其是英国、法国、荷兰）订单增速显著。
  • 外销收入延续增长趋势，内销受国内空气炸锅行业下滑（线上销额同比降5152%）承压。
• 新品动态：
  • 咖啡机产能爬坡及客户拓展在进行中，预计23Q4贡献收入。
• 毛利率与费用率：
  • 23Q1-Q3毛利率21.73%，同比提升4.62个百分点。
  • 23Q3净利率-11.88%，主要因汇率波动导致汇兑收益减少及非经常性损益下滑。

投资建议

• 未来增长点：
  • 维持“增持”评级，基于外销订单扩张和新品咖啡机放量推进。
  • 预测23-25年归母净利润23/27/33亿元，目标PE下行至112/92倍，上调销售和财务费用率后预计业绩增长稳定。

风险提示

1. 新品销售不及预期；
2. 自有品牌拓展效果不佳；
3. 外销订单量下降；
4. 原材料及物流成本上升。