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九号公司 (689009.SH) 2022年三季报总结

核心内容

九号公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入76.32亿元，同比增长5.97%；实现归母净利润3.94亿元，同比增长1.37%。其中，22Q3单季营收28.12亿元，同比增长13.20%；归母净利润1.38亿元，同比增长2.77%。

主要观点

1. 自主品牌与ToB渠道表现亮眼

• 自主品牌销售收入：18.79亿元，同比增长36.56%。其中电动两轮车收入10.75亿元，同比增长97.42%，Q3销量达32.97万台，单价较前两季度有所提升，主要受益于高客单价新品Mmax系列的放量。
• 零售滑板车销售收入：6.17亿元，同比增长29.25%，海外需求依然强劲。
• ToB产品销售收入：6.37亿元，同比增长60.81%，海外终端需求表现突出。
• 小米定制产品销售收入：2.96亿元，同比下降58.47%，延续H1下滑趋势，主要受地区冲突影响海外出货。

2. 销售费用高增影响短期利润

• 毛利率：22Q3毛利率同比下降2.2个百分点至25.88%，环比下降0.8个百分点。
• 销售费用：同比增加3.8个百分点至9.9%，主要受代言费用和人员成本上升影响，费用规模同比增长83.0%。
• 财务费用：同比下降4.3个百分点至-3.9%，主要受益于人民币汇率贬值。
• 净利率：22Q3净利率同比小幅下滑0.5个百分点至4.90%。

3. 现金流改善显著

• 经营性现金流：Q3及Q1~Q3分别同比增长742%和445%，主要受益于出口退税政策。
• 税费返还：Q3及Q1~Q3分别收到2.20亿元和7.53亿元税费返还，占比经营性现金流分别为33.8%和46.1%。

关键信息

财务预测

预计公司2022~2024年归母净利分别为4.42亿元、6.00亿元、7.66亿元，同比增长7.7%、35.8%、27.7%。每股收益（最新摊薄）预计为0.62元、0.84元、1.07元。

估值指标

• P/E：2022E为70.9倍，2024E为40.9倍。
• P/B：2022E为6.6倍，2024E为5.2倍。
• EV/EBITDA：2022E为44.1倍，2024E为27.0倍。

投资建议

维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，尤其是自主品牌和ToB业务。

风险提示

• 宏观消费环境疲软
• 推新不及预期
• 行业竞争格局恶化

财务报表概览

资产负债表

• 资产总计：2022E预计为8833亿元，较2021A增长1161亿元。
• 流动资产：2022E预计为7275亿元，其中现金为3620亿元，存货为1585亿元。
• 非流动资产：2022E预计为1558亿元，其中固定资产为577亿元，无形资产为370亿元。
• 负债合计：2022E预计为3408亿元，流动负债为3156亿元，非流动负债为252亿元。
• 归属于母公司股东权益：2022E预计为5430亿元，较2021A增长1155亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022E预计为1210亿元，其中Q3为1210亿元。
• 投资活动现金流：2022E预计为-123亿元，主要为资本支出。
• 筹资活动现金流：2022E预计为807亿元，其中普通股增加为713亿元。
• 现金净增加额：2022E预计为1894亿元。

利润表

• 营业收入：2022E预计为9972亿元，同比增长9.0%。
• 营业成本：2022E预计为7473亿元。
• 营业费用：2022E预计为858亿元，同比增长27.6%。
• 管理费用：2022E预计为588亿元。
• 研发费用：2022E预计为588亿元。
• 财务费用：2022E预计为-109亿元。
• 净利润：2022E预计为442亿元，同比增长7.7%。
• EBITDA：2022E预计为618亿元。

主要财务比率

成长能力

• 营业收入增长率：2022E为9.0%，2023E为29.5%，2024E为23.0%。
• 营业利润增长率：2022E为15.6%，2023E为27.4%，2024E为27.1%。
• 归属于母公司净利润增长率：2022E为7.7%，2023E为35.8%，2024E为27.7%。

获利能力

• 毛利率：2022E为25.1%，2023E为24.5%，2024E为24.3%。
• 净利率：2022E为4.4%，2023E为4.6%，2024E为4.8%。
• ROE：2022E为9.3%，2023E为11.2%，2024E为12.5%。
• ROIC：2022E为7.8%，2023E为9.4%，2024E为10.7%。

偿债能力

• 资产负债率：2022E为38.6%，2023E为44.0%，2024E为41.3%。
• 净负债比率：2022E为-73.8%，2023E为-51.0%，2024E为-67.9%。
• 流动比率：2022E为2.3，2023E为2.0，2024E为2.2。
• 速动比率：2022E为1.6，2023E为1.1，2024E为1.4。

营运能力

• 总资产周转率：2022E为1.2，2023E为1.3，2024E为1.4。
• 应收账款周转率：2022E为12.0，2023E为12.0，2024E为12.0。
• 应付账款周转率：2022E为3.8，2023E为3.8，2024E为3.8。

股票信息

• 行业：小家电
• 前次评级：增持
• 10月24日收盘价：43.97元
• 总市值：31349.87亿元
• 总股本：71.30百万股
• 自由流通股占比：71.37%
• 30日日均成交量：2.01百万股

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）、持有（相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间）、减持（相对基准指数跌幅在5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（相对基准指数跌幅在10%以上）。

免责声明

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