20220209-天风证券-金宏气体-688106.SH-业务拓展再下一城_再获10亿供气订单_3页_742kb

报告摘要

金宏气体（688106）总结

核心内容

金宏气体于2022年2月8日与广东芯粤能半导体有限公司签订了一份价值约10亿元（不含税）的供气合同，供应多种电子大宗气体，包括一般氮气、高纯氮气、普通氧气、高纯氧、氩气、氢气、氦气、二氧化碳、压缩空气和高压压缩空气。合同预计于2022年8月1日正式执行，履约期至2042年9月30日。

主要观点

订单影响显著：该订单将为公司带来每年约5263万元的收入，预计净利率在20%以上，从而每年为公司贡献净利润超过1000万元。
行业前景广阔：我国工业气体行业正处于快速扩张阶段，预计未来5年CAGR将超过10%。其中，电子特气市场增长尤为显著，预计2025年芯片用电子特气市场规模将达到134亿元，CAGR为12.01%。
现场制气模式优势：现场制气业务具有较长的供气周期和稳定的合作关系，公司已成功拓展该模式，未来有望从中受益。
战略意义：此次订单标志着公司通过电子特气业务进入电子大宗气体市场，是其战略发展的关键一步。

关键信息

合同详情

合同金额：约10亿元（不含税）
供气内容：一般氮气、高纯氮气、普通氧气、高纯氧、氩气、氢气、氦气、二氧化碳、压缩空气、高压压缩空气
供气时间：2022年8月1日正式供气，履约期至2042年9月30日

财务预测

营业收入：预计2021-2023年分别为1710.81亿元、2136.75亿元、3311.26亿元
净利润：预计2021-2023年分别为218.90亿元、345.40亿元、527.65亿元
EPS：预计2021-2023年分别为0.45元/股、0.71元/股、1.09元/股
市盈率：预计2021-2023年分别为59.67倍、37.82倍、24.76倍

市场规模

2019年市场规模：1477亿元
2014-2019年CAGR：10.46%
2026年预计市场规模：3221亿元
2019-2026年CAGR：11.78%
2025年芯片用电子特气市场规模：134亿元
2020-2025年CAGR：12.01%

现场制气模式

2019年第三方现场制气占比：55%
2020年第三方现场制气占比：57%
未来趋势：预计我国现场制气模式占比将不断提升，公司有望从中受益

投资评级

6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：26.97元
目标价格：38.1元

风险提示

原料价格大幅波动
人才流失风险
市场开拓不及预期
合同履约风险及违约风险

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	48.59%	36.47%	35.40%	39.93%	39.28%
净利率	15.26%	15.87%	12.79%	16.16%	15.94%
ROE	20.83%	7.12%	7.52%	10.96%	14.98%
ROIC	21.65%	23.30%	23.91%	30.08%	35.51%
资产负债率	44.40%	17.17%	36.56%	29.58%	35.48%
净负债率	12.46%	-32.85%	-27.83%	-23.10%	-26.41%
流动比率	1.11	4.32	3.92	4.32	2.48
速动比率	0.96	4.22	3.74	4.18	2.30

股价走势与估值

股价走势：图表显示股价波动，但未提供具体数据。
当前价格：26.97元
目标价格：38.1元
市盈率：2021-2023年分别为59.67倍、37.82倍、24.76倍
市净率：2021-2023年分别为4.49倍、4.14倍、3.71倍
EV/EBITDA：2021-2023年分别为35.79倍、23.21倍、15.64倍

结论

金宏气体凭借其在电子特气领域的技术优势和市场拓展能力，成功获得10亿元大单，进一步巩固其在电子大宗气体市场的地位。随着我国工业气体行业持续增长，尤其是电子特气需求的上升，公司未来增长潜力较大。当前估值水平显示公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。然而，投资者仍需关注原料价格波动、人才流失、市场开拓及合同履约等潜在风险。

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