医药生物行业2020年度投资策略报告：后政策时代，医药行业新的长牛周期开启-20191225-中泰证券-58页_2mb

后政策时代，医药行业新的长牛周期开启

核心内容概览

医药生物行业在2020年进入新的长牛周期，主要受到人口老龄化、医保支付能力提升、政策边际影响降低、创新药和新技术发展等因素的推动。报告认为，未来5-10年，创新药到CRO/CDMO产业链、疫苗行业消费升级、医疗服务的民营化、医疗器械国产替代、药店渠道升级、仿制药规则变化等六大方向将推动行业持续增长。

主要观点

1. 人口老龄化与支付能力提升

   • 70后逐步进入易生病周期，支付能力提升，推动医药消费增长。
   • 医保基金、商业医保、个人支付三方面共同提升新药支付能力。

2. 政策边际影响降低，长期趋势明确

   • 带量采购和医保谈判成为常态，仿制药销售受压，创新药放量加速。
   • 创新药审评审批提速，医保准入机制改善，创新药消费能力显著提升。

3. 创新药与CRO/CDMO产业链蓬勃发展

   • 国内创新药研发进入收获期，多个热门靶点药物已进入临床或上市。
   • CRO/CDMO订单快速增长，推动行业长期发展，看好恒瑞医药、药明康德等。

4. 疫苗行业消费升级

   • 创新型疫苗逐步获批，行业集中度提升，看好智飞生物、康泰生物。

5. 医疗服务消费升级

   • 眼科、齿科、体检、辅助生殖等民营医疗服务领域发展潜力大，看好爱尔眼科、美年健康、锦欣生殖等。

6. 医疗器械国产创新与进口替代

   • 国产医疗器械创新加速，进口替代空间大，看好迈瑞医疗、乐普医疗等。

7. 药店渠道附加值提升

   • 处方外流趋势明确，连锁药店集中度提升，看好益丰药房、大参林等。

8. 仿制药规则改变，特色原料药崛起

   • 仿制药竞争壁垒回归“科技+制造”，特色原料药企业成长空间大，看好健友股份、司太立等。

关键信息

• 行业数据：医药行业上市公司数为315家，总市值达4432.74亿元，流通市值达3384.38亿元。
• 重点公司推荐：恒瑞医药、复星医药、爱尔眼科、美年健康、药明康德、泰格医药、智飞生物、康泰生物、乐普医疗、安图生物、迈瑞医疗、欧普康视、大参林、健友股份。
• 投资评级：整体评级为“增持”，部分公司被推荐为“买入”。
• 风险提示：药品研发风险、政策改革不确定性、连锁扩张速度不及预期。

重点方向分析

一、创新药与CRO/CDMO产业链

• 创新药研发进入收获期，如安罗替尼、PD-1单抗等。
• CRO/CDMO订单快速增长，推动行业长期发展。

二、疫苗行业

• 创新型疫苗逐步获批，行业进入快速发展阶段。
• 看好智飞生物、康泰生物等企业的疫苗产品。

三、医疗服务

• 眼科、齿科、体检、辅助生殖等细分领域发展迅速。
• 民营医疗服务公司有望成为行业龙头。

四、医疗器械

• 国产医疗器械创新加速，进口替代空间大。
• 看好迈瑞医疗、乐普医疗等。

五、药店渠道

• 处方外流趋势明确，连锁药店集中度提升。
• 看好益丰药房、大参林等。

六、特色原料药

• 仿制药竞争壁垒提升，特色原料药企业成长空间大。
• 看好健友股份、司太立、天宇股份等。

行业趋势展望

• 2020年将是医药行业新的起点，创新药放量、CRO/CDMO订单增长、医疗服务升级、医疗器械国产化、药店附加值提升、特色原料药崛起等趋势将共同推动行业进入长牛周期。
• 长期来看，医药行业将受益于人口结构变化、医保支付能力提升、政策改革边际影响降低和技术创新，迎来持续增长机遇。

总结

后政策时代，医药行业迎来新的长牛周期。随着人口老龄化加深、医保支付能力提升、政策改革边际影响降低，创新药、CRO/CDMO、疫苗、医疗服务、医疗器械、药店及特色原料药等细分领域将迎来发展机遇。重点公司包括恒瑞医药、复星医药、爱尔眼科、药明康德等，整体投资评级为“增持”，部分公司被推荐为“买入”。行业风险包括药品研发不确定性、政策改革不确定性及连锁扩张速度不及预期。