20241226-华鑫证券-医药行业2025年策略报告_曙光初现_机遇增加_46页_1mb

医药行业2025年策略报告总结

核心观点：
尽管2024年医药行业面临政策压力和结构性增长乏力，市场表现疲软，但行业正逐步进入新阶段。创新药通过海外授权与医保协同获得政策支持，非创新领域如原料药、低值耗材、连锁药房等正在经历整合与复苏，新市场拓展与技术应用亦催生结构性机会。

一、行业现状与挑战

1. 增长承压

   • 医药制造业收入与利润增速低迷，2024年国内需求不足叠加政策扰动，出口仍为少数增量领域。
   • 创新药虽增速较高，但市场占比不足15%，国产药仍需降低成本并寻求更高定价空间。
   • 行业内卷加剧，疫苗、耗材等领域供给过剩，热门靶点出现药物扎堆问题。

2. 医保支付与商业保险

   • 商业健康险渗透率低，对创新药支付比例不足6%，需更高赔付力支撑定价突破。
   • 国家医保局推动“医保+商保”协同，探索高效支付通道，形成新增量。

二、趋势与机会

（1）创新领域

• 创新药 国产药逐步实现“自我造血”，CAR-T、双抗等新技术加速临床落地，海外授权交易额大幅增长。
• AI与医疗技术：AI影像辅助诊断被纳入医保目录，国内IVD企业加速海外市场注册，2024年授权交易总额超融资额。

（2）非创新领域恢复信号

• 多个原料药、低值耗材价格止跌回升，科研试剂需求回暖。
• 连锁药店出清加速，头部企业客流回升，处方药增量初现。

（3）海外市场拓展

• 西药出口快速增长，尤其美国市场占比较大；中国药企通过授权与NewCo模式提升国际影响力。

三、投资建议

1. 关注概念股

   • 创新药：科济药业、康方生物、康希诺。
   • 商保与创新药协同企业：中国生物制药、百洋医药。
   • AI医疗应用：联影医疗、晶泰控股。
   • 连锁药房、家用医疗器械、CXO企业亦有布局价值。

2. 风险提示

   • 政策变化、研发失败、竞争加剧及估值波动风险。

结论
行业正在经历结构性调整，长期增长动力由创新药、新支付方式及“出海”驱动。投资者应聚焦细分龙头与高确定性成长标的，顺应产业升级趋势。