20191225-中泰证券-医药生物行业2020年度投资策略报告：后政策时代，医药行业新的长牛周期开启_58页_3mb

医药生物行业2020年度投资策略报告总结

核心内容

医药生物行业在后政策时代进入新的长牛周期，主要受以下因素驱动：

1. 人口老龄化：70后将进入50岁，成为最具支付能力的一代人，推动医疗需求增长。
2. 医保支付能力提升：医保基金、商业医保和个人支付能力的提升，使创新药具备更高的可及性和可支付性。
3. 政策边际影响降低：政策改革已进入深水区，但对行业的影响逐渐趋于稳定，长期趋势已形成。
4. 创新药和CRO/CDMO产业链蓬勃发展：随着审批加速和支付改善，创新药放量提速，带动CRO和CDMO行业快速增长。
5. 疫苗行业消费升级：创新型疫苗逐步获批，推动行业进入快速发展阶段。
6. 医疗服务消费升级：眼科、齿科、体检和辅助生殖等适合民营发展的领域，具备长期增长潜力。
7. 医疗器械国产创新与进口替代：医疗器械行业增速快于药品，国产创新和进口替代空间大。
8. 药店行业附加值提升：处方外流趋势明确，连锁药店集中度提升，药店赛道值得看好。
9. 特色原料药产业链机遇：仿制药规则改变，特色原料药成为新的增长点。

主要观点

• 创新药发展：2019年是创新药放量第一年，PD-1、安罗替尼等产品销售超预期，推动行业进入新阶段。
• CRO/CDMO产业链：随着创新药需求增长，CRO和CDMO行业有望持续5-10年高速发展。
• 疫苗行业：2020年行业迎来新发展，创新型疫苗获批加速，推动行业集中度提升。
• 医疗服务：眼科、齿科、体检和辅助生殖等细分领域具备高增长潜力，适合民营企业发展。
• 医疗器械：国产创新和进口替代是未来两大方向，重点推荐迈瑞医疗、乐普医疗等。
• 药店行业：连锁药店集中度提升，龙头企业引领行业整合，益丰药房、大参林等值得关注。
• 特色原料药：仿制药缩水，特色原料药企业迎来新机遇，健友股份等企业具备增长潜力。

关键信息

• 行业概况：2020年医药生物行业上市公司数为315家，总市值达4432736.62亿元，流通市值达3384381.04亿元。
• 重点公司：恒瑞医药、复星医药、爱尔眼科、美年健康、药明康德、泰格医药、智飞生物、康泰生物、乐普医疗、安图生物、迈瑞医疗、欧普康视、大参林、健友股份等。
• 投资策略：整体评级为“增持”，重点关注创新药、CRO/CDMO、疫苗、医疗服务、医疗器械、药店和特色原料药等六大方向。
• 风险提示：药品研发风险、政策改革不确定性、连锁扩张不达预期等。

重点公司推荐

未来六大方向

1. 创新药到CRO/CDMO产业链：随着审批加速和支付改善，创新药放量，带动CRO和CDMO行业快速发展。
2. 疫苗行业消费升级：创新型疫苗逐步获批，推动行业集中度提升。
3. 医疗服务消费升级：眼科、齿科、体检、辅助生殖等细分领域具备高增长潜力。
4. 医疗器械国产创新和进口替代：医疗器械行业增速快于药品，国产创新和进口替代空间大。
5. 药店行业附加值提升：处方外流趋势明确，连锁药店集中度提升，药店赛道值得看好。
6. 特色原料药产业链：仿制药缩水，特色原料药成为新的增长点。

风险提示

• 药品研发风险：研发周期长，成功率低。
• 政策改革不确定性：政策变化可能对行业产生影响。
• 连锁复制扩张速度不达预期：扩张速度慢可能影响行业增长。