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建筑行业2019年信用风险展望总结

核心内容概述

2019年，建筑行业将面临增速放缓、盈利承压以及流动性风险增加等多重挑战。然而，大型央企由于其较高的新签合同额和较强的股东背景，整体信用水平将保持稳定。此外，西南区域因财政政策向“精准扶贫”倾斜，有望成为建筑业增长的亮点。

主要观点

• 行业增速放缓：受基建投资增速放缓和房地产调控政策延续影响，2019年建筑业整体需求增速将有所下降。
• 盈利承压：行业竞争加剧，多数建筑企业盈利水平将受到压力，但大型央企因新签合同额较高，盈利将保持稳定。
• 流动性风险：应收账款总额高且账期长的施工企业可能面临流动性问题。
• 债券融资压力：2019年建筑企业到期债券总额较2018年有所增加，但主要为大型央企，整体偿付压力不大。
• 区域差异：西南区域因贫困人口比例较高，基础设施建设需求仍将持续增长，成为建筑业增速较快的区域。
• 信用利差稳定：尽管2018年信用利差有所上升，但国家对民企的流动性支持预计使2019年信用利差与2018年持平。

关键信息

行业整体情况

• 2018年1~9月，建筑业总产值为152,326亿元，同比增长9.38%。
• 2019年建筑业总产值预计约为23万亿元。
• 建筑业总产值增速整体呈下降趋势，预计2019年将有所放缓。

基建投资

• 公共财政支出减少：交通运输方面公共财政支出增速放缓，预计2019年将维持在2018年水平。
• PPP项目规范：财政部对PPP项目进行清理整顿，推动其进入规范发展阶段，预计2019年PPP项目落地资金规模将保持平稳。
• 区域差异：西南区域因财政政策倾斜，将成为建筑业增长的亮点。

房地产开发

• 房地产投资回暖：2018年1~10月，房地产投资同比增长9.7%，其中住宅投资增长13.7%。
• 房地产需求受限：房地产调控政策的延续将限制房地产开发建筑需求的释放。
• 商品房销售与投资正相关：商品房销售情况直接影响房地产开发商的资金投入，销售回款的减慢将影响后续投资。

债券融资

• 2018年1~11月债券发行情况：共发行117支债券，金额合计1,323亿元，其中大型央企及国企占比高。
• 2019年到期债券总额：预计为1,150亿元，占未来三年到期债券总额的30.03%。
• 到期债券集中度：前五大企业到期债券合计471亿元，占当期到期总额的40.96%，均为大型央企。

信用利差

• 2018年1~11月，建筑行业信用利差整体上升，其中AA级别建筑企业信用利差达到年度高点426.15BP。
• 国家出台一系列政策支持民企流动性，预计2019年信用利差将与2018年持平。

信用质量变化

• 信用级别调整情况：2018年1~11月，8家企业被上调信用级别，2家企业被下调，整体信用水平保持稳定。
• 风险企业：内蒙古蒙草生态环境（集团）股份有限公司及云南路桥股份有限公司因应收账款问题和经营压力，信用评级下调，展望为负面。

总结

2019年，建筑行业将在政策调控和市场需求变化的双重影响下，面临增速放缓和盈利压力。然而，大型央企凭借其较强的融资能力和业务规模，仍将保持稳定盈利。西南区域因财政政策倾斜，将成为行业增长的亮点。同时，建筑企业需关注应收账款和流动性风险，尤其是中小型企业和民营建筑企业。整体来看，建筑业信用水平将保持稳定，但需警惕个别企业的信用质量变化。