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燃气行业2019年信用风险展望总结

核心内容

2019年，我国天然气行业将在需求持续增长、政策推动和基础设施建设加速的背景下继续发展，但同时也将面临债务压力上升和流动性风险增加的挑战。

主要观点

• 天然气需求持续增长：2018年1-10月，天然气产量同比增长6.5%，表观消费量同比增长18.0%，进口量同比增长36.4%，对外依存度达42.92%。预计2019年需求缺口将进一步扩大，进口LNG量仍以较大增速增长。
• 行业盈利能力稳定：2017年燃气行业实现主营业务收入6,202.6亿元，利润总额531.7亿元，毛利率为14.1%，销售利润率8.57%。2018年1-10月，主营业务收入和利润继续增长，但资产负债率上升，利息支出增幅明显，债务压力增加。
• 政策推动行业改革：2018年政策核心为推进天然气产供储销体系建设及理顺价格机制，国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，要求加快储气设施建设、推进价格市场化改革。
• 债市表现稳定：燃气企业发债规模增加，融资方式以短期债券为主，整体信用资质较好，信用风险较低。但过度依赖短期融资可能影响债务结构，需关注流动性风险。
• 基础设施建设加速：中俄东线天然气管道建设取得阶段性进展，预计2019年北段将按期投产，有助于缓解东北地区天然气短缺问题。同时，LNG接收站和储气库建设也在推进，但储气能力仍显不足。

关键信息

2018年1-10月主要数据

• 产量：1,291亿立方米，同比增长6.5%
• 表观消费量：2,248亿立方米，同比增长18.0%
• 进口量：985亿立方米，同比增长36.4%
• 主营业务收入：5,586.9亿元，同比增长6.4%
• 主营业务成本：4,838.1亿元，同比增长5.9%
• 利润总额：467.2亿元，同比增长12.3%
• 资产负债率：58.7%，持续上升
• 利息支出：75.4亿元，同比增长26.3%

行业发展趋势

• 需求缺口扩大：由于天然气产量增速低于消费增速，供需矛盾加剧，对外依存度上升。
• 资本支出增加：燃气企业通过建设管道、加气站等方式扩大业务，但资本支出增加将带来融资压力和流动性风险。
• 政策导向明确：国家持续推动天然气产供储销体系建设、价格机制改革和储气能力建设，促进行业健康发展。

债市表现

• 发债规模增加：2018年1-11月，燃气企业发行债券29只，发行金额183.5亿元，同比增加23亿元。
• 债券品种分布：超短期融资券占比最高（41.42%），其次是公司债（33.95%）。
• 主要发债企业：中国燃气控股有限公司、申能股份有限公司、深圳市燃气集团等为发债主力，合计发债规模占总发行规模的66.43%。
• 信用级别稳定：多数企业为AA+及以上，信用资质较好，但个别企业如金鸿控股因资金压力被下调至C级。

风险提示

• 流动性风险：短期融资占比高，若资金链断裂可能引发信用违约。
• 金鸿控股案例：因投资规模大、资产流动性弱、债务负担重，出现债券回售违约，主体级别下调至C。

结论

2019年，燃气行业将在政策推动和市场需求增长的双重作用下继续发展，但需警惕因资本支出扩大带来的债务压力和流动性风险。行业整体信用水平稳定，但部分企业因资金问题存在信用风险。未来，随着产供储销体系建设的推进，行业有望实现更高质量的发展。